沪电股份(002463)：2026Q2毛利率创新高 高端产能布局加速

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/刘琦

　　2026 年上半年利润高增，2026Q2 毛利率创新高，维持“买入”评级
　　2026 年上半年公司实现营收136.89 亿元，yoy+61.17%，实现归母净利润29.23亿元，yoy+73.72%，实现毛利率35.14%，yoy+3.57pct。单Q2，公司实现营收74.75 亿元，yoy+67.75%，qoq+20.29%；实现归母净利润16.81 亿元，yoy+82.69%，qoq+35.36%；实现毛利率41.28%，yoy+3.97pct，qoq+5.65pct；实现净利率22.50%，yoy+1.89pct，qoq+2.52pct，受益AI 算力产业链高景气，高速交换机、AI 服务器PCB 订单饱满，公司Q2 毛利率创新高。基于公司AI PCB 产能布局的持续加速，我们上调2026/2027 年利润预期，新增2028 年利润预期，预计2026-2028 年归母净利润为67.07/110.62/160.77 亿元（原值为55.33/75.77），EPS 为3.49/5.75/8.35元，当前股价对应PE 为32.8/19.9/13.7 倍，维持“买入”评级。
　　高速交换机和AI 服务器快速增长，AI 产品占比提升
　　2026 年上半年公司数据通讯应用领域PCB 实现营业收入约113.30 亿元，yoy+73.46，毛利率达到43.26%，yoy+4.60pct。具体来看，高速网络交换机及其配套路由应用领域实现营业收入约71.39 亿元，AI 服务器和HPC 应用领域实现营业收入约18.28 亿元，两者在数据通讯领域占比高达79%，公司产品结构快速升级，利润率有望持续增长。新品落地方面，公司适配224Gbps 传输速率的核心产品已实现小批量供货，并已经启动支持448Gbps 传输速率的产品预研；应用于1.6T 交换机的产品已实现批量出货，并加速推进3.2T 交换机配套产品预研。
　　持续布局高端产能，长期增长动力充足
　　2026 年上半年，公司固定资产、无形资产和其他长期资产的投入约36.02 亿元，yoy+159.46%。国内生产基地方面，公司在2026 年发布多项新的投资计划，分别计划投资3 亿美元、55 亿元、68 亿元建设印制电路板生产项目及其配套设施，主要补充在高速交换机、AI 服务器等领域的产能需求；海外基地方面，公司泰国生产基地的数据通讯事业部已有超90%的海外客户完成认证，其原有产能利用率已基本满载，30 层以内相关PCB 产品已实现批量量产，覆盖400G 交换机、AI 服务器等数据通讯应用领域，800G 相关产品也已经开启打样。
　　风险提示：下游需求不景气；竞争加剧风险；算力板块估值下调。