禾赛科技(2525.HK)：单二季度收入同比增长22% 加速打造面向机器人与物理AI的基础设施平台

前天 00:08

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2026Q2 公司营收同比增长22%，实现净利润0.71 亿元。2026Q2，公司实现收入为8.61 亿元，同比增长21.9%，环比增长26.5%，净利润为0.71亿元（2026Q1 为0.18 亿元，2025Q2 为0.44 亿元），调整后净利润为1.01 亿元（2026Q1 为0.48 亿元，2025Q2 为0.73 亿元）。
　　2026Q2，公司净利率同比+2pct。2026Q2，禾赛科技的毛利率/净利率分别为40.1%/8.2%，分别同比-2.4/+2.0pct，分别环比+1.0/+5.5pct。
　　激光雷达业务，公司ADAS 和机器人领域多点开花，在手订单充沛。机器人激光雷达市场，公司与宇树科技、蚂蚁灵波、银河通用、星海图和原力灵机等全球逾50 家具身智能企业建立合作，加速推动JT128 规模化落地。车载激光雷达市场，禾赛高阶超远距ETX 激光雷达获长城汽车全新定点，计划于2026 年底实现量产；多激光雷达方案由理想L9、L8扩展至25 万元级L6 车型，最高支持4 颗禾赛激光雷达；公司斩获大众集团全球定点，覆盖旗下中国合资品牌多款车型。此外，公司6D 全彩超感光SPAD-SoC 芯片“Picasso”顺利从技术研发迈入产品集成阶段，目前已完成量产准备；搭载Picasso 的高阶超远距ETX 激光雷达正处于客户验证阶段，并与领先的Robotaxi 运营商及全球车企推进RFI 及RFQ。
　　战略增长业务包含Kosmo 空间智能平台与机器人动力模组，正加速兑现。公司Kosmo 产品已于今年七月交付首批样机，并获得包括银河通用在内的多家领先人形机器人公司订单。动力模组产线已全面投产，截至第二季度末已交付超过1 万套，产品范围正由灵巧手模组向全身关节模组扩展，预计2027 年动力模组出货量将增长至六位数水平。2026Q2 是SGI 业务首度贡献营收，受益于SGI 业务超预期的商业化进展和市场需求，以及Kosmo 按计划将于今年Q3 开始贡献收入，公司将2026 年SGI营收指引由人民币1 亿元上调至人民币2-3 亿元区间，并预计SGI 业务将于2027 年实现约1 亿美元营收，并在2027 年达到盈亏平衡。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
　　投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别42.47/58.57/75.67 亿元（原预计2026-2028 年43.47/60.37/77.27 亿），归母净利润分别为4.74/8.14/11.36 亿元（原预计2026-2028 年5.13/8.81/11.96 亿），维持优于大市评级。