久日新材(688199)：光引发剂盈利能力改善 关注光敏剂及光刻胶放量进展

机构：光大证券
研究员：赵乃迪/周家诺

　　事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营收8.67 亿元，同比增长21.58%；实现归母净利润4341 万元，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润4355 万元，同比扭亏为盈。2026Q2，公司单季度实现营收4.24 亿元，同比增长18.64%，环比减少4.36%；实现归母净利润3323 万元，同比增长2165%，环比增长226%。
　　光引发剂盈利能力改善，费用增长及资产减值对冲业绩。2026 年上半年，公司光引发剂业务实现营收6.72 亿元，同比增长18.49%，业务毛利率同比提升7.8pct 至24.5%。受海外地缘政治冲突影响，公司光引发剂部分原材料价格上涨进而带动公司产品价格上行。同时，受益于国内新能源车行业、PCB 行业、包装油墨UV 技术的持续发展，TPO、907、184 等品种保持了良好的增长势头，但光引发剂整体上仍处于供给大于需求的状态。其他业务方面，2026H1 公司精细化工品实现营收1.41 亿元，同比增长26.5%，业务毛利率同比提升4.7pct至12.0%；单体业务实现营收2795 万元，同比增长37.6%，业务毛利率为-7.4%。
　　2026H1，公司光敏剂及光刻胶业务分别实现营收1039 万元和119 万元，同比分别增长109%和86%。费用端，2026H1 公司销售期间费用率同比提升1.5pct至14.4%，其中由于财务与法律顾问费增多公司管理费用同比增长38.9%。投资收益端，公司参与设立的天津市瑞武股权投资基金投资的厦门恒坤新材料科技股份有限公司股价持续攀升、瑞武基金净利润大幅增加，2026H1 公司计提投资收益3943 万元。此外，2026H1 公司分别计提坏账损失977 万元和存货跌价损失1585 万元，对当期业绩造成了一定的负面影响。
　　加速推进光刻胶专用光敏剂及光刻胶产品导入与放量。2022 年，公司控股子公司大晶信息的年产600 吨微电子光刻胶专用光敏剂项目建成投产。公司已具备重氮萘醌类光敏剂及其电子级原材料多羟基酚类化合物、肟酯类电子级光引发剂等10 余种产品的规模化生产能力，光敏剂、电子级没食子酸等产品已形成吨级销售。2024 年11 月19 日，公司控股孙公司大晶新材的年产4500 吨光刻胶项目进入试生产阶段。截至2026 年6 月末，公司已完成40 余款半导体g/i-线光刻胶产品和面板光刻胶产品的研发，涉及面板、分立器件、功率器件、传感器及封装等40 余家相关客户，其中已有17 款显示、半导体光刻胶产品成功导入市场客户端并实现稳定销售。
　　盈利预测、估值与评级：2026H1，公司光引发剂盈利能力改善，但资产减值等拖累当期业绩。我们维持公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测。
　　预计2026-2028 年公司归母净利润分别为0.78/1.36/1.85 亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。