伟仕佳杰(00856.HK)：2026H1归母净利润高增 国产算力与硬件景气共振 AI平台化转型有望持续兑现

机构：华源证券
研究员：郑嘉伟/于炳麟

　　公司发布2026 年中报，收入稳健增长，归母净利润增速显著快于收入，盈利能力进一步改善。
　　2026 年上半年公司实现营业收入526.10 亿港元，同比增长15.6%；实现毛利26.14 亿港元，同比增长20.8%，整体毛利率同比提升0.21pct 至4.97%；实现归母净利润9.15 亿港元，同比增长49.9%，基本每股收益65.95 港仙，同比增长49.7%。归母净利润增速显著快于收入，一方面来自业务结构及毛利率改善，另一方面公司费用效率亦持续提升：2026H1 销售费用率为1.82%，同比下降0.07pct，管理费用率为0.84%，同比下降0.12pct，共同带动经营利润率同比提升约0.38pct 至2.42%。此外，公司财务费用同比下降13.9%至1.65 亿港元，分占联营公司利润同比增长78.7%至0.72 亿港元，进一步推动归母净利润实现接近50%的增长。
　　三大业务板块全面增长，消费电子成为上半年最主要增量来源，各分部盈利增速均快于收入。
　　2026H1 公司消费电子业务实现收入215.45 亿港元，同比增长25.3%，占总收入的41.0%，分部业绩同比大幅增长70.8%至5.10 亿港元，分部利润率由25H1 的1.74%提升至2.37%；企业系统业务实现收入282.35 亿港元，同比增长9.8%，仍为公司第一大业务，占收入53.7%，分部业绩同比增长19.2%至6.08 亿港元，利润率提升至2.15%；云计算业务实现收入28.30亿港元，同比增长8.0%，分部业绩同比增长33.4%至1.12 亿港元，分部利润率由25H1 的3.20%进一步提升至3.95%。三大业务分部利润增速均明显高于收入增速，其中消费电子及云计算盈利弹性尤为突出，我们认为AI 服务器、算力基础设施以及相关电子产品需求不仅拉动收入，也正在推动产品结构和盈利质量持续改善。
　　东南亚业务已由收入增长引擎逐步升级为公司核心利润来源。2026H1 东南亚收入190.31 亿港元，同比增长13.7%，但区域纯利已占集团总利润超过50%；其中马来西亚、泰国、新加坡、印尼纯利分别同比增长55.2%、45.2%、39.7%和35.4%，区域内国产品牌收入同比增长48%。我们认为，伴随中国科技企业持续出海以及公司本地化渠道、技术及交付能力不断强化，东南亚业务有望继续贡献利润增长。中国区把握硬件景气上行周期，国产算力与服务器、PC、存储需求形成共振。2026H1 公司联想、闪迪、惠普业务收入分别同比增长45.3%、245%和39.6%，服务器、PC 及存储板块均实现快速增长；同时，公司继续深度布局华为鲲鹏生态，并与超聚变、华鲲振宇等国产算力厂商保持长期合作。我们认为，公司增长动力已经从单一国产算力逐步扩散至更广泛的ICT 硬件需求，国内业务景气度有望进一步提升。
　　公司正从传统硬件分销商向AI 场景化交付平台升级，有望打开新的成长和估值空间。公司已取得华为云HCCDE 专家级架构师、中国信通院TokenHub 首批先进级等认证，并通过佳杰云星构建“上游算力供给+大模型适配+本地化交付”的一体化能力；海外方面，公司作为英伟达东南亚核心网络合作伙伴，同时拓展Starlink 卫星网络、光储新能源及具身智能机器人等新业务。我们认为，公司正在由单纯赚取硬件分销价差，逐步向算力、模型和AI 落地服务等更高附加值环节延伸。
　　盈利预测与评级：公司是亚太地区领先的科技服务平台，兼具高分红及出海概念，传统主业IT分销受益AI 浪潮、企业数字化转型，需求回暖。考虑到公司1H26 归母净利润高增，我们上调公司2026/2027/2028 年归母净利润预期至17.34/19.80/23.64 亿港元（ 原值为16.11/19.16/22.88 亿港元），同比增长28.1%/14.2%/19.4%，公司2026 年对应PE 为8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、东南亚市场增长不及预期