思格新能(6656.HK)：储能业绩高增长 引领“AI+新能源”新范式

机构：中邮证券
研究员：盛炜/闫依洋

　　投资要点
　　事件：2026 年8 月24 日，公司发布2026 年半年报。2026 年上半年公司营收98.7 亿元，同比+261.2%；归母净利润24.3 亿元，同比+201.0%。公司上半年毛利率40.5%，同比-11.4pcts；归母净利率24.6%，同比-4.9pcts。费用方面，公司上半年销售及分销/行政/研发/融资费用率分别为3.3%/1.7%/3.8%/0.3%，分别同比-2.63/-7.21/-4.58/+0.04pcts。
　　储能业务实现高增长，多区域市场齐放量。分业务看，2026 年上半年1）公司储能系列产品收入93.0 亿元，同比+267.1%，毛利率40.7%，同比-11.7pcts，毛利率下降主要系原材料成本上升及本公司加大渠道激励政策力度。2）公司智能能源网关收入3.6 亿元，同比+181.5%，毛利率25.4%，同比-12.0pcts。分地区看，上半年欧洲/亚太/ 中国内地/ 非洲/ 其他地区收入分别占
　　42.3%/39.4%/13.2%/3.8%/1.3%，公司全球获取订单、交付能力持续增强，在Intersolar Europe 2026，公司与全球客户签约总规模超20GWh。
　　思格光储系列：形成全场景能源生态，推动能源系统智能化1）在户用场景，公司今年推出新一代产品SigenStor Neo，在一体化设计、系统协同和多场景适配能力上实现了进一步升级。Neo 可联动SigenFlux 热泵、Sigen EVAC G2 智能充电设备、SigenMate 微储系统及SigenMicro 微型逆变器，构建更加完整的家庭能源生态，公司有望凭借 Neo 提升中高端客户覆盖能力，渗透更大容量市场。市场需求上看，德国、荷兰、比利时等国利好政策对户用需求产生较大拉动作用；对于英国市场，自26 年8 月27 日起，插电式小型光伏在英国可以合法销售和使用（目前暂不支持户储），叠加英国温暖家园计划，预计英国户用需求未来将逐步上量。
　　2）在工商业场景，公司形成了以SigenStack 和SigenCube 为代表的工商业储能解决方案，面向企业用能优化、峰谷套利、备电保障、园区能源管理等需求，满足不同规模、不同场景下的灵活配置与高效部署。随着欧洲及全球工商业客户对能源成本管理、绿色用能和供电可靠性的关注持续提升，工商储能正在成为公司全球业务增长的重要场景。
　　3）在大型地面场景，公司核心产品包括SigenTerra 地面储能系统、地面光伏逆变器、SigenMVT 箱变系统以及SigenInsite 智能管理能力。该方案围绕降低度电成本、提升安全可靠性、优化运维效率和增强并网友好能力展开设计，助力大型光储项目提升全生命周期价值。
　　坚持“All in AI”战略，定义AI+新能源融合新范式。26 年5 月，公司面向全球推出能源行业首个全域AI 智能体SigenAgent。该智能体覆盖家庭用能、电站运维、电力交易与企业经营等核心场景，可以帮助不同用户全面提升用能效率、运维效率与经营决策效率。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司26-28 年营收分别为200.9/301.7/399.9 亿元，归母净利润分别为46.5/64.1/81.7 亿元，对应PE 分别为16x/12x/9x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；海外市场政策与贸易壁垒风险