小马智行(02026.HK)：单二季度ROBOTAXI收入同比增长691% ROBOTAXI商业化运营加速推进

08-26 00:05

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2026Q2 公司实现营收3622 万美元，同比增长69%。2026Q2，公司实现收入为3622 万美元，同比增长68.8%，环比增长5.8%，净利润为-5984万美元（2025Q2 为-5310 万美元，2026Q1 为-5041 万美元），调整后净利润为-4436 万美元（2025Q2 为-4418 万美元，2026Q1 为-4086 万美元）。
　　分业务来看，1）2026Q2，公司Robotaxi 服务收入为1207.3 万美元，同比增长691.2%，其中，乘客车费收入同比增加超过800%，主要得益于第七代车队投入运营及公司的自动驾驶出租车商业化运营扩张。此外，共建车队模式下车辆部署的增加亦为本季度的收入增长作出贡献。
　　2）2026Q2，公司Robotruck 服务收入为1332.9 万美元，同比增长40.0%，该增加主要得益于货运服务的增长，并得到公司与中国外运合作的支持。3）2026Q2，公司智能解决方案收入为1081.8 万美元，同比增加3.9%。
　　2026Q2，公司毛利率同环比双升，费用率同比下降。2026Q2，公司的毛利率/净利率17.5%/-125.2%，分别同比+1.4/+123.0pct，分别环比+1.3/+31.0pct，公司费用率为199.0%，同比-102.7pct，环比+12.5pct。
　　小马智行是自动驾驶出行大规模商业化领域的全球领先企业。1）Robotaxi 规模化运营加速推进，2026Q2 公司Robotaxi 收入同比增长691.2%，其中乘客车费收入同比增长849.3%。公司的自动驾驶出租车车队规模达1,975 台，并继续朝着年底突破3,500 台的目标推进。小马智行中国区注册用户数已突破150 万，得益于车队密度的提升，以及重点区域的运营覆盖面进一步拓展。公司已在海外市场锁定多个共建车队模式合作伙伴（包括与Uber 订立合约在欧洲部署超过2,000 台自动驾驶出租车），这使得国际市场上正处于协议洽谈阶段的车辆总数增至逾4,000 台。PonyWorld 2.0 持续提升研发效率，使公司能够更快在新的国家及城市进行部署。2）Robotruck 业务稳步增长，公司第四代自动驾驶卡车已按期进入量产，为更大规模的商业化部署提供有利支持。公司与招商港口合作，在深圳妈湾港启动第四代无人自动驾驶卡车的商业化部署，自动驾驶卡车在港口物流作业中与有人驾驶车辆混合运营。
　　风险提示：高阶智能驾驶推进不及预期的风险，行业竞争加剧风险。
　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司维持盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为1.39/2.41/5.69 亿美元，归母净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14 亿美元，维持优于大市评级。