新宙邦(300037)：业绩符合预期 看好H2电解液盈利修复 氟化工、电子信息化学品贡献业绩弹性

机构：中信建投证券
研究员：许琳/薛鹭

　　核心观点
　　26Q2 公司实现营收/归母净利润41.01/5.03 亿元，同比+82.6%/+98.2%，公司业绩符合预期。展望后续，1)近期电解液6F、VC 价格持续上涨，预计公司Q3/Q4 盈利有望逐季修复。2)随着公司产品结构调整及高端产品放量，预计氟化工下半年盈利将有所修复。3)受益下游半导体及电容器需求回暖，电子信息化学品业务有望实现高速增长。看好26H2 公司电解液盈利能力继续提升，氟化工、电子信息化学品业务将继续贡献业绩弹性。
　　摘要
　　公司发布半年报。公司2026H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润74.63/9.84/9.69 亿元，同比+75.7%/+103.3%/+107.9%；其中26Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润41.01/5.03/4.99 亿元， 同比+82.6%/+98.2%/+104.5%，环比+22.0%/+4.8%/+6.3%。
　　电池化学品：下游高景气，收入与盈利同比大幅增长。26H1 公司电池化学品业务实现营业收入57.51 亿元，同比增长104.27%，毛利率15.32%，同比提升5.61 个百分点。预计公司Q2 电解液出货12 万吨，6F 出货0.9-1 万吨，VC 出货2000+吨。预计公司Q2 单吨电解液归母净利润1900 元，环比略有下降，主要系原材料价格高位叠加6F 价格有所回落。预计H2产销两旺，公司出货有望维持高增，盈利能力有望修复。
　　电子信息化学品业务：新兴领域驱动，第二增长曲线加速成型。半导体与算力基建双轮驱动下，26H1 公司电子信息化学品业务实现营业收入9.56 亿元，同比增长40.80%；毛利率为51.68%，同比增加3.86 个百分点，盈利能力持续增强。报告期内，公司电子信息化学品产能为90511吨，产能利用率为55.69%，产量为50405 吨。产能利用率虽较2025 年的51.64%有所提升，但仍处于较低水平，后续仍有较大释放空间。看好新兴领域驱动下，电子信息化学品业务成为公司第二增长曲线。
　　有机氟化学品业务：需求结构调整，收入盈利承压。公司有机氟化学品业务实现营业收入7.08 亿元，同比减少1.88%；毛利率为55.87%，同比减少6.93 个百分点。26H1 海斯福实现营业收入13.48 亿元，净利润3.83亿元，仍是公司重要的利润来源。上半年公司有机氟业务承压主要系产品结构调整及原材料价格上涨，随着公司高端精细化氟产品放量，公司氟化工业务盈利能力有望修复。
　　经营性现金流稳健，经营能效持续优化。公司上半年经营活动现金流净额达11.27 亿元，同比增长97. 93%，现金流显著改善。从营运能力看，期末应收账款52.45 亿元（较期初+41.07%）、存货18.07 亿元（较期初+48.75%），增速均低于上半年营收增速，周转效率边际改善。费用端，26H1 销售费用同比仅增16.17%，费用管控成效明显；但财务费用因汇兑损失由上年同期的净收益转为支出7153.08 万元，对当期损益形成一定侵蚀。
　　展望后续，1)近期电解液6F、VC 价格持续上涨，预计公司Q3/Q4 盈利有望逐季修复。2)随着公司产品结构调整及高端产品放量，预计氟化工下半年盈利将有所修复。3)受益下游半导体及电容器需求回暖，电子信息化学品业务有望实现高速增长。看好26H2 公司电解液盈利能力继续提升，氟化工、电子信息化学品业务将继续贡献业绩弹性。预计公司26/27 年电解液出货约50/65 万吨，单吨归母净利约3000/2300 元。预计公司26/27 年实现净利润26.4/30.4 亿元，对应当前PE 约17.2/15.1 倍，维持买入评级。
　　盈利预测
　　展望后续，1)近期电解液6F、VC 价格持续上涨，预计公司Q3/Q4 盈利有望逐季修复。2)随着公司产品结构调整及高端产品放量，预计氟化工下半年盈利将有所修复。3)受益下游半导体及电容器需求回暖，电子信息化学品业务有望实现高速增长。看好26H2 公司电解液盈利能力继续提升，氟化工、电子信息化学品业务将继续贡献业绩弹性。预计公司26/27 年实现净利润26.4/30.4 亿元，对应当前PE 约17.2/15.1 倍，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、宏观环境与政策风险。宏观经济波动及相关产业政策调整，可能导致下游锂电池行业景气度波动，进而对公司经营业绩与财务状况产生不利影响。
　　2、原材料价格波动风险。碳酸锂、硫磺等原材料价格若出现大幅波动，将直接抬升公司生产成本，挤压利润空间，对盈利水平造成不确定性影响。
　　3、下游需求不及预期风险。若新能源汽车销量或者储能电池出货增速放缓或储能需求不及预期，将直接影响公司产品出货量，制约收入增长。
　　4、行业竞争加剧风险。若行业后续扩产规模较大，将对公司盈利能力造成不利影响。