华住集团-S(01179.HK)2026年第二季度业绩点评：收入增长超预期 公司上调全年收入指引

机构：长江证券
研究员：赵刚/杨会强/马健轩

　　2026 年第二季度，公司实现总收入71 亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润16 亿元，同比增长2.1%；HWC 分部实现经调整EBITDA 为26 亿元，同比增长23.17%，HWI 分部实现经调整EBITDA 为1 亿元，同比下滑20.12%。
　　事件评论
　　收入增长超预期，公司上调全年指引。2026 年第二季度，公司管理加盟及特许经营收入同比增长25.2%，分部门看，HWC 分部整体收入同比增长14.9%，HWI 分部同比下降5.8%。基于上半年优异表现，公司上调全年收入指引，预计2026 年公司收入同比增长4%-8%（此前2%-6%），管理加盟及特许经营收入同比增长16%-20%，HWC 分部整体收入同比增长7%-11%（此前5%-9%，不包括DH）。
　　酒店数量稳步扩张，储备门店充足。2026 年第二季度，公司HWC 分部净增门店322 家，其中租赁及自有酒店减少18 家至484 家，管理加盟及特许经营净增340 家至12933 家，公司待开业酒店3054 家，储备充足；HWI 分部酒店净增2 家，其中租赁酒店维持63 家，管理加盟及特许经营净增2 家至59 家。
　　HWC 分部RevPAR 同比延续增长，HWI 分部承压。2026 年第二季度，公司HWC 分部RevPAR 同比增长1.28%，其中ADR 同比增长2.76%，OCC 同比下滑1.2pct，ADR 的增长主要由产品升级以及收益管理优化措施带动；HWI 分部RevPAR 同比下滑3.92%，其中ADR 同比增长1.46%，OCC 同比下滑3.5pct，HWI 分部经营下滑主要受到中东冲突影响，以及公司拓展至东南亚发展中国家后ADR 受到拖累。
　　轻资产战略助力成本下降，公司经营利润率提升。2026 年第二季度，公司酒店经营成本占比同比下降1.79pct 至56.59%，主要系轻资产战略持续推进，销售及营销费用、一般及行政费用占比同比分别下降0.08、0.57pct，综合影响下，公司经营利润率同比增长3.3pct 至31.1%。
　　投资建议及盈利预测：华住集团依托高效集采供应链、全国统一的标准化产品体系以及高粘性会员生态，三者形成强劲正向循环飞轮，持续放大规模效应与运营效率。供应链为加盟商降本增效，稳定产品品质夯实消费体验，庞大会员体系带来高复购与稳定客流，进一步反哺品牌扩张与议价能力。闭环壁垒深厚、难以复制，使得公司在行业竞争中始终保持领先优势。长期来看，随着门店结构持续优化、境外市场稳步复苏、盈利水平不断改善，华住有望凭借核心体系竞争力实现稳健增长，中长期发展前景向好。预计公司2026-2028年实现归母净利润55.69、61.71、67.54 亿元，对应当前股价PE 分别为18/17/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、酒店需求恢复不及预期；2、酒店行业供给增加较快；3、海外业务亏损；4、加盟店管理风险。