信立泰(002294)：创新驱动增长强劲 CKM管线价值持续兑现

机构：方正证券
研究员：许睿

　　事件：2026H1 公司实现营收24.79 亿元（YoY+16.34%），实现归母净利润3.87 亿元（YoY+6.03%），实现扣非归母净利润4.01 亿元（YoY+15.64%）；单季度看，26Q2 实现营收12.51 亿元，归母净利润1.62 亿元，扣非归母净利润1.80 亿元。
　　点评：
　　1） 2026H1，公司业绩实现稳健增长，创新转型驱动效应显著。利润增速低于收入增速，主要系公司处于创新产品推广和研发投入的高峰期，H1 研发投入达6.20 亿元（同比+14.38%），占营收比重25.01%；销售费用同比增长21.90%。单季度看，26Q2 实现营收12.49 亿元，归母净利润1.62亿元，扣非归母净利润1.80 亿元。受5-6 月行业政策阶段性影响，Q2利润端环比有所下滑。但从业务结构看，公司增长质量持续提升，H1 创新药收入12.14 亿元，同比大幅增长26.84%，占总收入比重已达48.97%，成为业绩增长的核心驱动力。
　　2） 创新驱动转型成果显著，CKM 产品矩阵进入收获期。公司围绕心血管-肾脏-代谢（CKM）慢病领域的创新转型已进入收获期，创新产品集群已成为业绩增长的核心引擎。
　　高血压产品矩阵持续巩固领先地位：
　　核心产品信立坦在纳入医保常规目录后，价格体系趋于稳定，基层市场加速渗透，销量实现稳健增长；新一代ARNI 药物信超妥作为公司战略级大品种，2026 年迎来首个完整销售年，其心衰适应症III 期临床预计于年内完成并申报NDA，有望进一步打开市场空间。单片复方制剂复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平）入院及放量速度超预期，产品组合协同效应将进一步强化公司在高血压领域的市场覆盖。
　　肾科及骨科产品快速放量：
　　肾性贫血新药恩那罗（恩那度司他）凭借新一代HIF-PHI 的临床优势，市场认可度逐步提升，收入实现快速增长；骨科领域，国内首个特立帕肽周制剂欣复泰Plus获批上市，将与现有产品形成协同，进一步巩固市场地位。
　　3） 重磅在研管线价值凸显，取得关键进展。
　　JK06（5T4 ADC）：在ASCO 年会上公布的I/II 期数据显示出良好的安全性和广谱抗肿瘤活性，国内IND 即将申报。
　　高血压领域：靶向AGT 的siRNA 药物SAL0132 进展迅速，已完成II 期入组，初步数据显示其长效降压效果优异。
　　降脂领域：产品布局全面，覆盖单抗、小分子、基因编辑、siRNA 等多种技术路径。
　　盈利预测：我们预计2026-2028 年公司营收分别为51.78/62.39/75.34 亿元，同比增长18.97%/20.48%/20.76%；归母净利润分别为7.73/9.65/11.21亿元，同比增长18.62%/24.90%/16.10%，对应PE 分别为46/36/31 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、产品结构较为单一风险、临床试验进展不及预期风险、市场开拓不及预期风险、其他系统性风险等。