快手-W(01024.HK)2026Q2财报点评：主业经营彰显韧性 可灵AI商业化表现强劲

机构：长江证券
研究员：高超/朱子愉

　　快手2026Q2 实现总营收355.4 亿元，同比+1.4%；实现经调整净利润39.1 亿元，同比-30.3%，经调整净利率11.0%。分市场来看，2026Q2 国内经营利润37.3 亿元（同比-30.9%），海外经营亏损0.25 亿元（2025Q2 盈利0.19 亿元）。
　　事件评论
　　收入端：1）快手2026Q2 实现线上营销服务收入206.4 亿元（同比+4.4%）、总收入贡献占比约58.1%。驱动因素包括：a）内容消费（Q2 短剧线上营销投放消耗同比增长超100%、6 月平台短剧供给量较1 月增长超5 倍）、生活服务、AI 应用行业广告主投放持续加大；b）AI 提升营销全流程效率：2026Q2，AIGC 短视频营销消耗同比增长超70%；生成式推荐与智能出价大模型扩展至直播、搜索、泛货架电商等场景，提升营销匹配与投放效率。
　　2）快手2026Q2 实现直播收入86.9 亿元（同比-13.5%）、总收入贡献占比约24.5%，主要由于公司持续建设健康及可持续的直播生态系统，行业性监管趋严延续，整体符合预期；其他服务（含电商）收入62.1 亿元（同比+18.5%）、总收入贡献占比约17.4%，主要得益于可灵AI 收入拉动，整体符合预期。
　　经营数据：快手用户规模保持高位。2026Q2 DAU 为4.12 亿，同比+0.8%；MAU 为7.97亿，同比+11.5%。每位日活用户平均线上营销服务收入50.1 元，同比+3.7%，单用户商业化价值持续提升。
　　利润端：受收入分成成本上升（占收入比由2025Q2 的30.1%升至2026Q2 的34.7%）以及带宽服务器成本增加影响，2026Q2 快手毛利率为51.6%，同比-4.1pct；经营利润37.6 亿元，同比-29.0%，经营利润率10.6%，同比-4.5pct。2026Q2 公司销售费用率27.9%（2026Q1 为30.6%、环比-2.7pct），主要由于推广活动开支减少；研发费用率12.9%（同比+3.2pct），研发费用同比+34.7%，主要由于对AI 的投入增加（包括相关训练支出）；管理费用率2.5%（同比-0.1pct），保持平稳。
　　可灵AI：可灵商业化延续高增、略超预期。2026Q2 可灵收入超8.5 亿元，同比增长超200%，环比增长约31%（26Q1 为6.5 亿元）。可灵3.0 系列正式推出原生4K 视频直出功能及3.0 Turbo 模型；可灵MCP 与CLI 正式上线，实现AI 智能体调度可灵进行批量创作。分拆进展方面，7 月2 日公告可灵完成近30 亿美元独立融资，融资完成后快手对可灵的持股将由100%稀释至约68.33%。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局加剧风险；
　　2、内容监管风险。