厦门钨业(600549)2026年半年报业绩点评：多元并进 厚积成势

机构：长江证券
研究员：王鹤涛/王筱茜/许红远/肖百桓/周相君

　　2026H1 公司实现营业收入350.14 亿元，同比+81.70%；实现归母净利润22.01 亿元，同比+127.04%；实现扣非归母净利润20.55 亿元，同比+122.81%。2026Q2 公司实现营业收入192.71 亿元，环比+22.41%；实现归母净利润10.94 亿元，环比-1.20%；实现扣非归母净利润9.58 亿元，环比-12.63%。
　　事件评论
　　2026H1 钨价中枢抬升，三大板块利润同比全面抬升。
　　钨钼：钨价中枢抬升，硬质合金经营亮眼。2026H1 公司钨钼板块实现营业收入161.51亿元，同比+83.81%；实现利润总额32.96 亿元，同比+161.28%。（1）2026H1 钨价创历史新高，中枢同比抬升盈利大幅增长。2026H1 宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭分别实现净利润9.07 亿元、7.67 亿元、3.36 亿元，三家主要钨矿子公司合计实现净利润约20.10 亿元，同比+482.47%。洛阳豫鹭停产后公司目前拥有约8500 吨钨精矿产能，持续推进博白钨矿建设、现有矿山增储，大湖塘股权注入推进，并持续发力回收建设厦门金鹭二次资源利用项目，长期资源保障能力有望进一步提升。（2）深加工竞争力突出，硬质合金经营亮眼。2026H1 公司深加工环节迎来产品结构与销量的多元化经营提升。i.受益于PCB 棒料高景气增长，硬质合金盈利能力提升显著。受到上半年价格波动客户提货周期的影响，虽然硬质合金产销同比有所下滑，公司舍弃低毛利订单实现收入同比增长近200%，毛利率从去年H1 约20%提升至今年H1 近30%。PCB 钻针用棒料销量同比+386%。ii.切削工具始终保持领先身位，销量盈利同比维持高增。2026H1 切削工具销量同比+46%、营业收入同比+76%。iii.其他方面，公司钨粉末销量同比下降，但动态调整价格实现收入同比增长。钨丝龙头地位稳固，新应用领域持续拓展。2026H1 公司细钨丝销量388 亿米，其中光伏用钨丝销量241 亿米，毛利率同比抬升。
　　能源新材料：钴酸锂逆势增长，盈利同比大增。2026H1 公司能源新材料板块实现营业收入144.88 亿元，同比+91.09%；实现利润总额5.72 亿元，同比+55.71%。2026H1 公司实现动力电池正极材料销量3.73 万吨，同比+17%；实现钴酸锂销量2.92 万吨，同比+1.46%。受消费电子需求低迷拖累，2026H1 国内钴酸锂出货量5 万吨，同比-15%，公司凭借高电压及客户优势实现市占率提升与逆势增长。2026H1 正极材料单吨净利约7400元/吨，同比大幅提升，或主要系产品结构改善及锂价上行。
　　稀土磁材：磁材增势喜人，稀土深加工多点开花。2026H1 公司稀土业务实现营业收入43.55 亿元，同比+51.50%；实现利润总额1.45 亿元，同比+101.41%。2026H1 公司磁性材料销量6706 吨，同比+29%，海外市场放量明显。公司在稀土材料深加工领域多点开花：1400 吨纳米氧化物产线逐步投产、贝思科扩产2400 吨钛酸钡项目计划于2028 年10 月达产、下属公司长汀卓尔建设2000 万个光隔离器项目预计2026 年12 月完成。稀土材料深加工经过多年积淀有望未来迎来蓬勃发展。
　　其他：受钨价大幅波动影响，存货跌价损失拖累业绩释放。2026H1 公司信用减值损失1.54亿元，资产减值损失11.24 亿元，其中存货跌价及合同履约成本减值损失约11.21 亿元。
　　公司实现投资收益1.44 亿元，主要受处置苏州爱知股权及确认联营企业投资收益增加影响。
　　风险提示
　　1、公司产能扩张不及预期；
　　2、下游需求不及预期。