四创电子(600990)2026年半年报点评：业绩阶段性承压 关注公司低空安防领域布局进展

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/卢浩敏/张梦婷

　　公司公告2026 年半年报：1）2026H1，公司实现营业收入4.84 亿元，同比-28.5%；归母净亏损1.34 亿元，同比扩大0.9 亿元；扣非后归母净亏损1.38 亿元。2）分季度看：2026Q2，公司实现营业收入3.14 亿元，同比-18.31%；归母净亏损0.76 亿元，同比扩大0.54 亿元；扣非后归母净亏损0.79 亿元。3）盈利水平：2026H1，公司毛利率14.29%，同比下降4.65 个百分点；期间费用率36.7%，同比提升13.4 个百分点，其中因本期加大研发投入导致研发费用同比增长471.1%至0.3 亿元。
　　传统业务阶段性调整致业绩承压。2026H1，公司营业收入下滑28.5%，主要由合同支撑不足所致，部分已中标项目受相关因素影响，合同签约及交付节奏有所延后，市场订单拓展进度未达预期。
　　关注公司低空安防领域布局进展。1）重点项目进入测试阶段：“合肥市低空经济基础设施项目（一期）”完成主体工程与软件平台实施，进入联调联试阶段，推进试运行。我们认为该项目的顺利推进，不仅将为公司带来收入确认，更重要的是验证了公司作为低空基础设施总包商的交付能力，为后续在全国其他试点城市复制推广奠定了基础。2）引领行业标准制定：牵头申报《低空保障雷达阵地布设规范》、《低空保障雷达天线型面摄像建模技术规范》两项安徽省地方标准，已获正式立项批复。深度参与标准制定，有助于巩固公司在低空监视领域的行业地位和技术话语权。3）产品与技术体系持续完善：公司已形成覆盖硬件到软件的低空产品矩阵，包括“萤火虫”系列监视雷达、“猎空”机动防御平台，以及“悟空”低空大模型等软件平台。
　　感知基础业务稳健，电源业务有望成为新增长极。1）华耀电子逆势盈利：
　　2026H1，华耀电子实现净利润139.0 万元，在新能源车领域，发挥与行业龙头客户合作示范效应，开拓多家新能源商用车、专用车板块增量客户，新能源车载电源新签合同同比实现增长；在国际业务领域，与欧洲战略合作客户共同开发打造的高端导轨电源实现推广应用，国际化新签合同同比实现增长。2）卡位可控核聚变等未来产业：公司2024 年中标了EAST 受控热核聚变装置中的电源模块项目，目前主要是华耀电子从事相关业务。
　　投资建议：1）盈利预测：基于公司最新业绩情况，我们调整公司2026-2027 年盈利预测至-1.9、-0.5 亿元（原预测值为0.12、0.89 亿元），引入2028 年 盈利预测0.1 亿元。2）低空安全是低空经济健康有序发展的前提，我们认为公司定位清晰，以低空安全体系建设这一核心痛点作为切入点，致力于成为低空安全保障领域龙头企业，公司已经发布了成体系可实战的产品，立足安徽，具备一定的先发优势，未来存在全国输出的潜力。强调“推荐”评级。
　　风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、主业市场竞争加剧。