石头科技(688169)2026年中报点评：业绩超预期 受益洗地机、海外业务盈利改善

机构：申万宏源研究
研究员：刘正/刘嘉玲

　　公司26Q2 收入业绩均超过预期。26H1 公司实现营业收入100.84 亿元，同比增长27.60%；归母净利润9.86 亿元，同比增长45.60%。其中26Q2 实现营业收入58.57 亿元，同比增长30.89%；归母净利润6.63 亿元，同比增长61.76%；扣非净利润5.45 亿元，同比增长111.02%，环比一季度大幅提速。26Q2 销售费用率同比下降6pcts，自营投放效率改善，洗地机规模化后盈利能力修复兑现，海外利润率提升等因素助力公司。此外，公司二季度收到北美关税退税1.9 亿元，贡献一定利润。
　　内外销同步增长，核心主业与全球化双轮驱动。分产品来看，智能扫地机器人业务延续核心基本盘地位，洗地机业务贡献提升，成为重要增长极。根据奥维云网数据，2026 年"618"期间公司全周期内销额同比增长23%，稳居清洁电器品牌市场份额第一，其中智能扫地机器人品类市场份额达35.73%，洗地机品类市场份额攀升至27.22%。内销方面，上半年推出的P20 Max 产品延续热销表现，在25 年同期高基数背景下预计26Q2 国内扫地机业务仍实现双位数增长。外销方面，公司借助全球化布局的先发优势持续深化品牌建设，2026 年PrimeDay 期间公司扫地机在欧洲亚马逊市占率达45%，北美市场拿下美国、加拿大双市占第一，北美整体市占率达33%。渠道端全面突破，国内门店数量超过500 家，海外成功入驻MediaMarkt、Carrefour 等欧洲主流零售系统，北美进一步突破Costco 等增量渠道，线下业务加速放量。
　　割草机销售符合预期，洗地机盈利能力提升。2026 年上半年公司洗地机业务通过产品迭代与技术升级延续强劲增长势能；国内市场618 期间市占率进一步提升，站稳行业第一梯队并持续缩小与行业领先企业的份额差距，海外市场自2025 年第三季度开始陆续布局、2026 年一季度正式突破后Q2 有序推进。智能割草机作为公司向户外场景延伸的重要品类，第一代产品于2026 年初正式启动终端动销，目前已在海外多个核心市场正式销售，上半年收入规模达标，将于2026 年IFA 展披露新的产品和技术方向。此外，公司洗烘一体机业务执行收缩聚焦策略，现阶段重点布局小型洗衣机赛道。
　　盈利预测与投资评级。公司外销表现强劲，内销增长多价格带覆盖，海外渠道调整基本到位，2026 年后预计受到自补、新业务投放等影响减弱，我们维持26-28 年盈利预测分别为20.61/24.41/26.36 亿元，同比分别+51.2%/+18.5%/+8.0%，对应当前市盈率分别为17/14/13 倍，公司扫地机领域品牌力+产品力显著领先，海外市场空间广阔，维持”买入“投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，国际海运费用波动风险。