宁波银行(002142)：扩表动能充足 财富业务优势突显 业绩高位提速

机构：华源证券
研究员：丁黄石/廖志明

　　信贷增速高位提升、存款规模稳步增长。宁波银行1H26 贷款同比+16.5%，增速较Q1 高位提升0.9pct。其中对公贷款同比+29.8%，增速仍维持高位，是当前扩表的主要动能。拆分来看1H26 对公贷款增量仍主要由政信类业务贡献，但在城投企业陆续退平台的过程中，政信类业务增量占比（26.3%）较2025 年水平（40.2%）显著下降，此外上半年基建类财政支出整体放缓，致使基建类贷款增长承压。在此环境下宁波银行积极调整信贷结构，积极布局政策支持的相关产业，如1H26 宁波银行制造业贷款增量占比达18.1%，及时补位信贷缺口。1H26 宁波银行零售贷款同比+0.3%，信贷增速较Q1 由负转正，各类产品表现分化，其中经营性贷款仍处于风险处置规模压降的过程中，而按揭增长相对平稳，当前零售贷款增速企稳主要由消费类信贷支撑。公司1H26 存款同比+10.5%，增速较Q1 大幅提升7.6pct，零售（YOY+8.4%）、对公（YOY+11.2%）存款增速较Q1 分别提升5.4pct 和8.4pct，我们认为存款增长一方面来自信贷派生，另一方面代发、资金管理等产品的发展推动了存款规模增长。
　　净利息收入增速企稳、净息差降幅有限。公司1H26 净利息收入同比增长14.3%，较Q1 增速略降0.1pct 整体保持平稳，净息差1.70%环比Q1 下降3bp，净利息收入增速企稳、息差降幅有限，主要受资负两端共同作用。资产端：新发放贷款利率下降及重定价因素仍影响价格端，生息资产收益率同比降45bp 至3.13%，其中贷款降幅更大为52bp，但规模因素形成支撑，生息资产规模扩张及结构优化带动利息收入同比增3.4%；负债端：通过营销核心客户低成本结算资金，叠加高息定存到期持续缓解存款成本压力，1H26 宁波银行存款成本率大幅下降，带动负债端成本率同比压降36bp 至1.43%。
　　牌照优势带动代理类业务中收高增，其他非息收入同比降幅收窄。宁波银行1H26中间业务收入同比高增53.9%，我们认为一方面2025 年同期基数较低，另一方面牌照（理财、基金子公司）赋予公司财富管理业务优势，在资本市场回暖的过程中，财富代销及资产管理业务快速增长，代理类业务中收同比高增67.2%。公司1H26其他非息收入同比-10.3%，降幅较Q1 收窄16.1pct，投资收益增长相对平稳，但公允价值变动损益及汇兑损益形成拖累。
　　零售风险仍上行，拨备计提力度边际提升。公司1H26 不良、关注率分别为0.76%、1.04%，环比分别持平、下降2bp，中报逾期率较2025 年亦持平，资产质量边际变化整体平稳。宁波银行当前对公不良率持续处于低位，但零售风险仍处上行过程中，1H26 按揭、经营贷不良率分别为1.20%、3.81%，较2025 年末分别上升31bp、36bp，我们认为当前房抵类贷款风险的修复仍依赖于房价后续走势。1H26 公司拨备覆盖率、拨贷比分别为373.35%、2.83%，环比分别上升3.96pct 和3bp，边际变化平稳。
　　此外公司拨备计提力度亦有提升，1H26 信用减值损失同比+23.8%，较Q1 增速提升2.2pct，在当前营收增长压力相对放缓的时点，公司多提拨备的策略反映其稳健的风险偏好，另一角度亦表明当前盈利增长并不依赖拨备调节，故更具真实性。
　　盈利预测与评级：宁波银行1H26 营收、归母净利润yoy 分别为11.5%和12.1%，增速较Q1 分别提升1.3pct 和1.8pct，规模扩张与财富管理中收共同推动营收增长，　　盈利提速不依赖拨备调节，突显业绩真实性。公司深耕江浙区位优势明显，上半年制造业贷款投放加速扩表动能充足，叠加子公司的理财及基金牌照赋予公司财富管理业务优势，故维持对公司“买入”评级。我们预测公司26-28 年归母净利润同比增速分别为11.9%/11.0%/10.8%，对应2026 年PB 为0.81 倍。
　　风险提示：政策力度不及预期，房价下行导致房地产风险上升，零售业务风险持续上升。