川宁生物(301301)：2026Q2业绩复苏 盈利能力有所修复

机构：开源证券
研究员：余汝意/阮帅

　　2026Q2 业绩复苏，盈利能力有所修复
　　2026 年上半年公司实现收入20.98 亿元（同比-10.68%，下文都是同比口径），归母净利润2.78 亿元（-38.99%），扣非归母净利润2.72 亿元（-40.45%），毛利率26.31%（-9.56pct），净利率13.07%（-6.29pct）。2026Q2 公司收入10.03 亿元（-4.60%），归母净利润1.67 亿元（+0.08%），扣非归母净利润1.62 亿元（-6.38%），毛利率29.31%（-4.74pct），净利率16.35%（+0.53pct）。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.46/8.31/9.14 亿元，当前股价对应PE 分别为25.8/23.2/21.0 倍，维持“买入”评级。
　　医药中间体收入下滑，合成生物学类产品快速增长
　　2026 上半年公司医药中间体板块营收18.39 亿元（-14.78%），毛利率28.40%（-10.24pct），其中硫氰酸红霉素收入8.39 亿元（-6.69%），头孢类中间体收入5.05 亿元（-17.44%），青霉素类中间体收入6.38 亿元（-21.38%），其他产品收入1.16 亿元（+343.37%）。公司生物发酵项目占地1,319 亩，总投资已逾80 亿元，建设有硫氰酸红霉素生产线一条、头孢和青霉素系列中间体生产线两条、熊去氧胆酸生产线一条，总产能约为16,000 吨/年。
　　持续推进技术平台建设与研发，印度市场准入取得突破
　　2026 上半年公司持续开展高通量菌种选育平台升级、完善放线菌和链霉分子改造工具和氨基酸类产品开发等项目，稳步推进智能计算机+的战略布局。此外，公司成功取得青霉素 G 钾盐一次结晶物的印度药品注册证书（证书编号RC/BD-002898，有效期 2026 年 4 月 15 日至 2029 年 4 月 14 日），该产品为青霉素类原料药生产的核心中间体，本次获批标志着公司该产品正式获得印度市场合法准入资格，将助力公司依托自身产能和技术优势拓展印度本土原料药客户，为海外业务增长夯实基础。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新产品开发风险。