华谊集团(600623)：中报业绩微增 下半年有望大幅增长

机构：东方证券
研究员：倪吉

　　中报业绩微增：公司披露2026 年中报，实现营业收入244.80 亿元，同比增长2.00%，归母净利润4.90 亿元，同比增长0.55%。受到中东冲突等因素影响，公司26H1 各板块产品销售价格同比有所上涨，但销量也普遍下降，导致收入基本持平。26H1 归母净利同比也基本持平，不过扣非归母净利达到5.78 亿元，同比增长43.59%，公司经营业绩实际有较大提升。
　　广西能化重组有望大幅增厚业绩：上市公司与控股公司关于广西能化资产置换的议案已经通过股东会审议。广西能化主业与上市公司的上海能化化工基本一致。广西能化甲醇与醋酸产能达到180 和120 万吨，上海能化化工（主要为安徽能化）甲醇与醋酸产能为66 和60 万吨，广西能化的规模与竞争力明显强于安徽能化。而26H1 上海能化化工净利润为2.63 亿元，我们预计广西能化的盈利水平在上海能化化工一倍以上。下半年重组完成后，上市公司EPS 有望大幅增厚。
　　三爱富有望显著改善：公司上半年三爱富亏损1.41 亿元，而去年同期为小幅盈利。
　　我们认为盈利恶化的主要原因是去年12 月内蒙古三爱富万豪氟化工停产，直到26年4 月28 日后才再度复产，对上半年业绩影响较大。但展望下半年，三爱富生产已恢复正常，且主要产品PVDF 价格同比明显上涨。因此我们预计，三爱富有望从上半年的业绩拖累，到下半年为公司提供业绩增量。
　　中东冲突推升景气度：26 年3 月以来由于地缘局势问题，油气及下游化工品价格大幅上涨，公司能化与新材料板块产品价格也随之上涨。在6 月底海峡短暂解封时，产品价格有一定回落，但随着局势再度紧张，甲醇、醋酸等价格又大幅上涨。
　　虽然我们难以判断中东局势的变化，但即使冲突很快结束，冲突对于中东地区的油气生产与石化装置都已造成破坏。后续全球范围内的石油开采、库存物流、生产加工等各环节都需要不断的时间来恢复正常水平。因此我们认为公司相关产品有望保持一定时间的高景气。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2026-2028 年每股收益EPS 为0.64、0.60 和0.63 元。按照可比公司2026 年16 倍PE，对应目标价为10.24 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；资产重组进展风险；新项目投产低于预期；能源品价格波动；假设条件变化影响测算结果。