海能技术(920476)：色谱光谱系列表现突出 盈利能力显著好转

机构：东方财富证券
研究员：周喆/陈杨/胡星亮

　　【投资要点】
　　公司发布2026 年半年报。2026 上半年，公司实现营业收入1.59 亿元，同比增长16.53%；归母净利润0.11 亿元，同比增长107.30%；扣非归母净利润0.11 亿元，同比增长776.57%。其中，Q2 单季度实现营业收入0.92 亿元，同比增长14.35%；归母净利润0.12 亿元，同比增长94.08%；扣非归母净利润0.11 亿元，同比增长97.00%。公司营业收入增长主要系色谱光谱系列收入提升较多。
　　强费用管控能力带动盈利能力显著好转，现金流表现优秀。公司2026上半年毛利率62.96%，同比-0.63pct，销售/管理/研发费用率分别为22.99%/17.62%/15.05%，同比分别-2.14/-2.32/-5.14pct。虽然毛利率略有承压，但公司凭借自身优秀的费用管控能力，盈利能力显著好转。
　　公司2026 上半年经营净现金流为0.13 亿元，同比转正，主要系销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致。
　　主业表现稳健，构建业绩基本盘。有机元素分析系列收入0.50 亿元，同比增长10.25%；样品前处理系列收入0.28 亿元，同比增长2.63%；通用仪器系列收入0.18 亿元，同比增长1.82%。“海能”品牌有机元素分析、“新仪”品牌样品前处理已为细分行业主要供应商，为公司稳健增长和持续现金流入提供支撑。
　　色谱光谱系列成为核心增长引擎，未来有望持续推进国产替代。色谱光谱系列实现收入0.44 亿元，同比增长50.57%，增速位居四大产品系列之首，收入占比提升至约28%；主要系公司重点布局的“悟空”品牌高效液相色谱仪、“GAS”品牌气相色谱-离子迁移谱联用仪两大系列产品销售增加。展望未来，目前我国色谱仪市场国产化率仍处于较低位置，从中国政府采购情况看，据化工仪器网不完全统计，2026年上半年国产色谱仪中标金额仅占整体的24.6%，且中标金额前四均为海外企业。随着政策红利持续加码，国产色谱仪或将迎来快速发展期，公司有望通过持续提高产品市占率进而提升自身业绩。
　　简易程序定增落地，智能制造基地开建叠加质谱外延布局，有望打开中长期成长空间。公司成为北交所推出优化再融资一揽子措施以来首家以简易程序向特定对象发行股票的上市公司，发行440.59 万股、每股20.20 元，募资总额0.89 亿元，全部投向“海能基石科学仪器智能制造基地项目”，新增股份已于8 月17 日上市。叠加此前公司以0.21亿元投资安益谱（苏州）医疗科技有限公司取得其3.85%股权，布局市场空间大、增长潜力大的质谱产品，未来有望持续完善高端仪器产品矩阵，打开中长期成长空间。
　　【投资建议】
　　公司是国内实验分析仪器专精特新“小巨人”企业。伴随色谱光谱设备国产化逐步推进，公司有望抓住发展机遇快速提升自身份额，同时借助新制造基地进一步扩充产能并提高运营效率。我们预计公司2026-2028 年分别实现营业收入4.21/4.96/5.81 亿元，同比分别增长16.46%/17.63%/17.12%；预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润0.57/0.73/0.92 亿元， 同比分别增长35.69%/27.18%/25.95%；预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.64/0.81/1.02元，对应2026 年8 月19 日收盘价的PE 分别为39.12/30.75/24.42 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　色谱光谱仪国产替代不及预期；
　　公司色谱光谱系列产品推广不及预期；
　　下游需求波动；
　　竞争格局加剧。