帝尔激光(300776)：26H1业绩符合预期 期待TGV新业务放量

机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/何佳霖

　　事件：公司发布2026 年半年报，26 年H1 实现营业收入10.29 亿元，yoy-12.02%；归母净利润3.06 亿元，同比-6.38%。26Q2 实现营收6.07 亿元，yoy-0.35%；归母净利润1.42 亿元，yoy-13.06%。业绩表现符合预期。
　　点评：
　　26H1 公司光伏电池及组件激光设备营收9.50 亿元，营收占比90%+。BC 路线产能加速扩张、TOPCon 新工艺持续推出，激光整版焊等新组件加工技术逐步落地，新路线、新技术在降本增效上体现出明显优势。行业头部厂商通过突破新工艺、新技术占据优势，持续推进改扩建以获取先进产能，引领行业加快技术、装备革新速度，其他企业加快跟进，由此带来持续设备需求。
　　公司专注激光技术，在光伏领域深耕多年，与客户深度合作。公司致力于将激光技术创新性地应用于高效太阳能电池光伏行业，以提高太阳能电池发电效率，降低太阳能光伏发电成本。公司掌握激光掺杂、激光微刻蚀、激光烧结、激光打孔、激光退火、激光转印等全系列核心量产级工艺，可适配光伏电池及组件的多领域技术升级和全场景应用。多年来，公司与龙头客户协同研发，实现了光伏电池全技术路线激光工艺全覆盖。目前，公司已建立标准化工艺库与技术库，通过持续的技术沉淀和更新迭代，持续拓展技术壁垒。
　　公司将激光微纳加工能力延展至泛半导体领域。公司以激光精密微纳加工技术为核心，瞄准数据新基建带来的广阔市场机遇，以智能制造装备为主业，构建“光伏主业业务为基础、半导体业务为延伸、持续布局前瞻技术与产品、配套服务为支撑”的持续发展的业务体系。
　　公司前瞻布局先进封装、新型显示及化合物半导体领域，掌握 TGV 激光微孔、PCB 超快激光钻孔、Micro LED 巨量转移等半导体激光加工核心工艺，适配多领域需求的同时持续拓展应用场景。
　　盈利预测及估值：考虑到光伏行业景气波动，下调26-27 年盈利预测、新增28 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为5.56、6.80、8.24 亿元（之前26-27 年业绩预测为7.35、8.88 亿元），对应PE 分别为58、48、39X。选取与公司业务类似的——芯碁微装、英诺激光、大族数控作为可比公司，可比公司26-28 年PE 均值为117、76、49X，公司PE 低于可比公司均值水平。考虑到公司在主业光伏领域保持较强竞争力，持续受益于光伏新技术迭代；且公司积极向TGV、新型显示等领域开拓，未来非光伏或持续打开成长空间，因此维持买入评级。
　　风险提示：光伏行业景气波动的风险，行业竞争加剧带来盈利下滑的风险，泛半导体新技术方向进展缓慢的风险等。