江海股份(002484)：2026H1业绩稳健增长 超级电容加码打造第二增长极

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/张威震/刘琦

　　三大类产品扩产助力盈利改善，超级电容未来成长可期，维持“买入”评级公司发布2026 年半年报。（1）2026 上半年，公司实现营收31.51 亿元，同比+16.96%；归母净利润3.83 亿元，同比+6.92%；扣非归母净利润3.72 亿元，同比+8.03%；销售毛利率25.18%，同比+0.25pcts；销售净利率12.19%，同比-1.23pcts。（2）2026 年第二季度，公司实现营收17.67 亿元，同比+15.04%，环比+27.71%；归母净利润2.21 亿元，同比+7.18%，环比+36.60%；扣非归母净利润2.18 亿元，同比+5.02%，环比+40.88%；毛利率24.63%，同比-0.76pcts，环比-1.26pcts；净利率12.43%，同比-1.15pcts，环比+0.54pcts。（3）我们认为，随着AI 应用需求放量及前期调价持续落地，高毛利算力产品占比提升有望驱动盈利能力持续改善。未来AI 牛角电容逐步扩产，高端MLPC 技术验证推进与超级电容产能建设，公司未来发展前景良好。我们上调公司2026 至2028 年盈利预测（归母净利润原值为8.32//9.83/12.37 亿元），预计2026/2027/2028 年归母净利润为9.04/10.9/14.67 亿元，当前股价对应PE 为60.5/50.1/37.3 倍，维持“买入”评级。
　　铝电解电容基本盘稳固、改建算力产线，薄膜电容提质增效高速放量2026 年上半年，公司铝电解电容实现营收24.98 亿元（同比+12.06%），毛利率达到27.04%（同比+1.07pcts）。铝电解电容主业加速推进升级，N 型导电高分子实现产业化，固液混合及MLPC 完成技术迭代与扩产；改建数据中心专用牛角线并新建Snap-in 3.0 全自动产线。高压化成箔自给率维持70%-80%，持续攻关腐蚀箔比容提升与节电化成等核心技术，保障盈利能力稳步提升。薄膜电容方面，公司实现营收3.11 亿元（同比+33.56%），毛利率提升至15.21%（同比+5.72pcts），公司深化内部配套与ONE MAKE 工作全面降本增效，依托独特性能优势加快产能释放，并在三相交流电容等高端领域取得关键突破，驱动细分市场份额提升。
　　超级电容多场景落地、技改扩产推进，高端产线与海外基地打造新增长极超级电容业务方面，2026 年上半年实现营收2.49 亿元（同比+54.18%），毛利率同比大幅提升15.89pcts 至19.54%，产品迈入增长期。应用端，公司依托全产业链优势，在电网调频/SVG、服务器电源、汽车电子及大型装备功率补偿等新兴场景实现规模化交货与新大单落地，同时巩固轨交、新能源及智能三表等传统基底。产能方面，公司全面推进高端电容器新产线建设，7 月23 日正式启动总投资50 亿元的AI、智能汽车及储能专用电容器项目，其中一期10 亿元，达产年产能1.5 亿只。未来伴随日本基地协同深化及海外建厂探讨，超级电容业务有望持续筑牢公司第二增长极。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。