国仪公司(688828)：高端科学仪器国产替代先锋 逐梦量子科技星辰大海

机构：开源证券
研究员：周佳

　　秉承“为国造仪”的理念，助力国产高端仪器破局公司以“为国造仪”为使命，专注于高端科学仪器国产化，产品矩阵覆盖量子信息技术与自旋共振、电子显微镜等四大板块，客户覆盖80 余所985/211 高校、150 余家科研院所及宁德时代、比亚迪等龙头企业。从市场地位看，公司在全球电子顺磁共振市场占有率达25%，位列全球第二；在量子传感领域推出国际首台量子钻石单自旋谱仪，产品市场份额位居国内第一，并成功交付国内首台商业化离子阱量子计算机，充分彰显其“从0 到1”的底层创新能力和国产替代硬实力。
　　我们预计公司 2026-2028 年营收分别为9.12/11.66/14.99 亿元，当前股价对应2026-2028 年PS 分别为39.29 /30.73 /23.91 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　高端科学仪器赛道长坡厚雪，量子科技直指未来产业星辰大海公司横跨量子科技与精密检测两大高端科学仪器高成长赛道，需求端正迎来历史性拐点。在量子技术领域，全球量子计算产业预计2035 年市场规模将超8000亿美元，CAGR 达58.65%；量子传感则凭借在灵敏度与宽频段上的显著优势，广泛应用于生物医学、地球物理探测等领域，全球量子精密测量市场规模预计2035 年达45 亿美元，中国市场份额有望从17%提升至24%。在电子显微镜领域，半导体先进制程与新材料研发驱动需求持续放量，预计2028 年全球市场规模将增至54 亿美元，而国内扫描电镜市场外资品牌仍占七成份额，进口替代空间极为广阔。两大下游赛道共振，为公司提供了广阔的市场扩容空间。
　　盈利拐点将至，三大募投落子铺就长远征途
　　展望未来，公司正处于盈利拐点前夕，基本面改善趋势明确。截至2025 年末，公司在手订单及预计订单合计超8 亿元，为2026 年收入高增有望提供坚实保障；规模效应释放叠加高毛利产品占比提升，综合毛利率已从2022 年的25.97%跃升至2025 年的47.13%。公司预计2026 年将实现由亏转盈，叠加三大募投项目的有序推进，产品迭代与全球化布局同步提速，长期成长天花板有望进一步打开。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、持续亏损及尚未盈利风险