创想三维(03388.HK)：全球消费级3D打印龙头 技术-产品-生态三维度构筑差异化优势

机构：开源证券
研究员：吕明/骆扬

　　全球消费级3D 打印龙头地位稳固，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是全球领先的消费级3D 打印产品及服务提供商，以技术迭代与全球化为核心成长逻辑，按2025 年GMV 计以11.2%市占率位居全球消费级3D 打印行业第二，3D 扫描仪市占率45.3%稳居全球第一。2023-2025 年公司营收CAGR 达28.9%，公司2025 年经调整净利润0.92 亿元，盈利质量持续优化。根据公司公告，2025 年内亏损主要由于上市开支以及持续加大的研发投入，考虑到公司的新品落地和持续放量、拥有生态和技术壁垒，我们预计2026-2028 年公司归母净利润为0.82/1.56/2.07 亿元，对应EPS 分别为0.2/0.3/0.4 元，当前股价对应PE 为127.5/ 67.0 /50.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　行业层面：AI 技术渗透驱动行业高增，消费级3D 打印赛道迎来增长期
　　全球消费级3D 打印行业处于快速增长阶段，据灼识咨询估计，2026-2030 年其市场规模CAGR 预计达33.2%，预计2030 年将达272 亿美元。需求、技术、产品三大维度共同驱动行业向智能化、大众化方向升级，AI 技术的渗透显著降低3D 打印机使用门槛，入门级产品价格下探推动市场扩容，赛道成长空间广阔。
　　公司优势：技术-产品-生态三维度构筑护城河，核心竞争优势显著
　　技术端：公司双技术路线+AI 全流程赋能，FFF 高速打印与多色系统对标行业领先水平，3D 扫描技术全球领先，专利布局支撑长期竞争力。产品端：行业稀缺全品类布局，覆盖3D 打印+扫描+雕刻全场景，交叉销售效应显著，创想云构筑内容生态，注册用户超620 万。供应链端：三大生产基地支撑百万级产能，全球化网络深度覆盖超140 个国家和地区，81 家网店和2422 家经销商构筑渠道壁垒。
　　未来展望：募投项目锚定长期成长，技术迭代+渠道扩张打开增长空间　　
　　公司本次全球发售所得款项将重点用于研发投资、海外用户营运、全球品牌推广及销售渠道开发。短期来看，K2 Plus 旗舰高速打印机、Creality Pika 专业级3D 扫描仪、Falcon T1 大功率激光雕刻机等新品持续放量，叠加MakeNow AI 建模工具、AI 智能切片与故障检测系统等全流程AI 技术落地，公司致力于持续提升用户体验；海外市场方面，公司将持续深耕欧美核心市场渠道，同时拓展新兴市场拓展；创想云社区与Nexbie 成品交易平台生态协同效应预计逐步显现。长期来看，公司持续加码AI+3D 打印技术融合，推进CoreXY 高速架构、KliTek多色打印系统等核心技术迭代，同时布局教育、工业设计、文博等下沉场景，从“硬件制造商”向“3D 创意生态服务商”，进一步巩固全球龙头地位。
　　风险提示：市场竞争、国际贸易政策变动、现金流压力、技术迭代等风险。