361度(01361.HK)：国际业务表现亮眼

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布2026 年半年度业绩公告
　　公司整体业绩稳健增长。26H1 收入为人民币61.6 亿元，同比+8%，归母净利达人民币9.3 亿元，同比+8%；
　　盈利能力看，上半年毛利率41.8%，同比+0.3pct，OPM 达19.5%，略降0.4个百分点，归母净利率15.0%持平。
　　宣派中期股息每股22.2 港仙（去年同期：20.4 港仙），派息比率维持45%。
　　按产品类别划分收益，成人鞋类26H1 收入27.2 亿元，同比+5.7%,；成人服装18.1 亿元，同比+13.2%；儿童鞋类7.95 亿元，同比+11.7%；儿童服装：
　　5.24 亿元，同比+0.5%；其他（配饰及鞋底）：3.06 亿元，同比+3.7%。
　　全域渠道迭代升級，全球化佈局縱深推進
　　截至2026H1 期末公司于中国内地共有5076 间3612 品牌门店，门店渠道结构持续优化，终端零售流水增长表现强劲。
　　超品店业态持续扩张。截至2026H1 全国超品门店数量累计落成187 家，海外柬埔寨开设一家超品店，总数达188 家。超品店依托「千平空间、全场景品类覆盖、一站式自助购齐」的创新模式，为渠道创新积累了成熟范本。
　　「1+6」新零售全渠道运营模式先行者。3612 是运动品牌中最早系统化完成多平台全渠道打通的品牌之一。2 月3612 与京东秒送达成合作，标志线下实体门店同步入驻六大线上渠道的即时零售战略布局全面完成，有效拓展门店的服务半径与履约时效。同时，持续推动终端导购向具备全域运营能力的复合型人才转型，提升服务质量与销售效率。
　　国际业务持续深化。截至2026H1 期末公司于海外（中国内地以外）拥有1,167 个线下销售网点，覆盖美洲、欧洲及一带一路地区，同时借助跨境电商平台及独立站积极拓展全球市场。海外销售流水同比增长超过80%，海外跨境电商销售流水同比实现逾140%增长，国际化布局成效显著。
　　电商业务坚持差异化专供策略，精准捕捉新兴运动消费热点，实现营收规模与经营效益双提升。26H1 电子商务业务取得收入人民币19.9 亿元（占32.3%），同比+9.5%；此外，芬兰专业户外品牌ONEWAY 在大中华市场实现阶段性突破，多款户外产品获得市场良好反响。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　展望下半年，主品牌将紧抓顶级赛事营销窗口期，依托爱知 名古屋亚运会等国际赛事合作资源，提升品牌全球曝光度与国际影响力。同时持续拓宽业务边界，搭建高价值、全场景、多品类的专业运动产品体系，精准匹配日趋多元、升级的大众运动消费需求。儿童业务将紧跟青少年运动消费结构性升级趋势，持续迭代完善专属产品矩阵，强化与主品牌的资源协同、技术共享，深耕青少年专业运动与校园场景赛道，巩固运动童装领域先发优势。
　　我们维持盈利预测，预计公司26-28 年收入分别为122、136、151 亿人民币，归母净利分别为14.4、15.9、17.6 亿人民币，EPS 分别为0.70、0,77、0.85 元，对应PE 分别6、6、5x。
　　风险提示：市场竞争加剧，终端消费不及预期，汇率波动等风险