即将入通！复宏汉霖海外产品收入增159%，估值重构窗口开启

纳入港股通，是资本市场对一家公司的认可；而真正决定价值的，是这家公司能否穿越行业周期，持续证明自己。

8月21日，恒生指数有限公司公布最新季度检讨结果，复宏汉霖正式获选纳入恒生综合指数成份股，将自2026年9月7日起生效。获纳入该指数后，复宏汉霖的H股预计将纳入港股通范畴。市场人士分析，此次复宏汉霖纳入港股通，有望进一步扩大股东基础，吸引内地及国际长线价值投资者的关注，增加股票交易的流通性。

与此同时，复宏汉霖发布2026年中期业绩，从2023年首次盈利到如今持续营收利润双增，2026年上半年，全球产品销售收入29.386亿元，同比增长 14.9%；海外产品销售收入1.053亿元，同比激增159.4%；海外产品利润0.595亿元，相比去年同期增长超4倍，PD-L1 ADC、TCE等前沿管线批量推进，生物药密集出海、建立全球化平台型合作，复宏汉霖正在经历的，是一条从Biotech到C-MNC（中国总部跨国药企）的完整进阶之路。

核心产品矩阵放量，业绩韧性持续验证

从财报数据来看，在全球宏观环境充满不确定性的背景下，复宏汉霖展现出强大的韧性。

2026年上半年，公司营业收入达35.88亿元，同比增长27.3%；净利润4.30亿元，同比增长10.3%；经调整Non-IFRS EBITDA达9.04亿元，同比增长35.2%。在持续加大研发投入的背景下，研发投入前利润保持稳健增长，验证了商业化放量与成本管控形成的良性平衡。

图表一：公司核心财务指标

数据来源：公司PPT，格隆汇整理

截至目前，公司共有10款产品在全球超60个国家和地区获批上市，4款获美国FDA批准、5款获欧盟EC批准，惠及全球超110万患者。在全球主流生物药货架上，“中国籍”产品正占据越来越重要的位置。

作为“中国籍”的出海标杆，上半年，公司核心产品汉曲优®（曲妥珠单抗，美国商品名：HERCESSI™，欧洲商品名：Zercepac® ）全球销售收入14.84亿元已在中国、欧盟、美国等全球50多个国家和地区获批上市，对外授权覆盖超100个国家和地区，全球供应的商业化闭环已然跑通。在乳腺癌这一治疗领域，复宏汉霖已筑起贯穿全程、覆盖全域的完整生态。上半年，汉倍优®（帕妥珠单抗，美国及欧洲商品名：POHERDY® ）于4月、5月相继在欧盟、中国获批，成为全球首个且唯一在中美欧三大主流市场获批的国产帕妥珠单抗，与汉曲优®组成首个中美欧三地获批的国产“曲帕双靶”方案。

而在肺癌、消化道癌领域，以H药汉斯状®（斯鲁利单抗）为领衔代表的核心产品延续增长表现。上半年，H药全球销售收入达5.74亿元。6月，其胃癌围手术期适应症在中国获批，成为全球首个且唯一获批胃癌围术期适应症的抗PD-1单抗，打造出全球首个胃癌围术期术后“去化疗”创新方案；7月获韩国MFDS批准用于ES-SCLC一线治疗，同月获英国NICE推荐纳入NHS报销体系，成为英格兰和威尔士NHS首个用于ES-SCLC的抗PD-1药物。

创新驱动，全球化进阶

如果说核心产品商业化进展是复宏汉霖的今天，那么如何差异化创新则定义着它的明天。2026年上半年，公司创新管线已从单点突破迈入批量兑现的新阶段。

上半年，核心管线HLX43、HLX22、HLX07取得密集进展，同时数十款新一代创新分子集中递交IND申请，形成“核心管线临床密集兑现+大量前沿分子批量IND申报”双增长曲线。

其中，HLX43（PD-L1 ADC） 作为全球潜在BIC的PD-L1 ADC，正在多个癌种中展现广谱抗肿瘤潜力。目前，其已在全球开展十余项临床研究，入组患者超1500例，多个实体瘤种。针对晚期鳞状非小细胞肺癌的II/III期国际多中心研究5月获日本PMDA默示许可，同月针对NSCLC的II期临床在西班牙完成首例给药，标志该产品临床开发实现中国、欧盟、美国、日本、澳大利亚全球主要市场同步推进。ASCO 2026年会上，其NSCLC关键亚组数据以快速口头报告发布。

HLX22（新表位抗HER2单抗） 已获FDA和欧盟委员会孤儿药资格。目前，用于HER2阳性晚期胃癌一线治疗的国际多中心III期头对头研究已在中国、美国、欧洲、日本、澳洲等多地同步入组；用于乳腺癌的II/III期研究于2月完成给药，覆盖HER2全表达分层肿瘤。作为一款靶向HER2的新表位单克隆抗体，HLX22有望以更优效的治疗表现，重新定义全球相关疾病的治疗标准。

在早期管线层面，公司已形成下一代IO、Hanjugator ADC、多特异性TCE及AI等多技术平台并行布局。

其中，自主TCE平台已布局超5个创新资产，包括HLX3901（DLL3×DLL3×CD3×CD28四特异性抗体）、HLX3902（STEAP1×CD3×CD28三特异性抗体）等多个创新分子，依托Hanjugator™ ADC平台，公司已孵化了超过12款具备同类最优（Best-in-class）或同类首个（First-in-class）治疗潜力的新一代ADC分子，包括HLX48（c-MET x EGFR双抗ADC）、HLX49（HER2双表位ADC）等。多技术平台的持续输出，为公司的长期增长储备了充足弹药。

图表二：公司技术平台

数据来源:公司PPT,格隆汇整理

全球化层面，公司开启纵深突破，从授权出海到体系化运营。

如果说2025年是复宏汉霖全球化的“元年”，那么2026年上半年则完成了从“走出去”到“走上去”的关键跃迁，进入“平台合作+自主团队+全链条能力输出”的2.0阶段。

商业化层面，海外放量加速兑现。

上半年海外产品收入达1.05亿元，同比增长159.4%，海外产品利润相比去年实现超4倍增长。公司已在美国等核心市场组建自主商业化团队，与Accord、Abbott、Dr. Reddy's、Eisai等20余家国际药企建立合作，形成“自建团队+授权伙伴”双轨模式。

BD合作层面，平台级合作加速落地。

8月，公司宣布与全球生物类似药龙头山德士达成长期战略合作，拟围绕至多10款单抗及ADC生物类似药资产开展合作。首批3款产品落地另加一款透明质酸酶的选择权。山德士将支付首付款、里程碑及选择权费共计至高3.22亿美元，2026年预计可达成的结算金额总计不超过1.005亿美元。这一合作与此前与卫材（日本）、雅培（新兴市场）、Intas等授权交易共同构成覆盖欧美、亚太、新兴市场的全球BD网络。

能力层面，全链条出海体系已然成型。 

公司已建立起覆盖全球研发、临床、注册、生产及商业化的全产业链一体化平台。临床端，在近30个国家和地区推进临床研究，全球临床团队超700人，合作超1000家中心。注册端，拥有32项IND、25项BLA，累计获3项欧美孤儿药资格认定，覆盖60余个国家和地区。生产端，上半年累计完成GMP商业化生产超1400批，实现9次药品首发及18次海外批量发货，通过全球超百项实地核查，通过率100%。

覆盖全球研发、临床、注册、生产及商业化的全产业链一体化，意味着复宏汉霖不仅能“走出去”，更能“走上去”。

图表三：公司全球化布局

数据来源：公司PPT，格隆汇整理

小结

当前，全球生物医药行业仍在不确定性中寻找锚点。复宏汉霖给出了自己的答案：持续营收利润双增，成长性不是故事，确定性才是硬道理。

经营端，核心爆款产品稳定放量；创新端，HLX43、HLX22等核心管线密集推进，众多创新分子批量进入IND阶段，多技术平台储备充沛。全球化端，从“产品授权”升级为“平台合作+自主团队”的2.0模式，全链条跨国运营轮廓成型。

正式纳入港股通，是一个节点，更是一个起点。从本土Biotech到C-MNC，复宏汉霖正走出一条可复制的全球化进阶路径。