海康威视(002415)：创新业务持续成长 释放增长动能

机构：平安证券
研究员：杨钟/徐勇/郭冠君/徐碧云/陈福栋

　　事项：
　　公司公布2026 年半年报， 2026 年上半年公司实现营收468.23 亿元（11.97%YoY），归属上市公司股东净利润78.96亿元（39.57%YoY）。
　　平安观点：
　　业绩稳定，产品和渠道完备：2026年上半年公司实现营收468.23亿元（ 11.97%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润78.96 亿元（39.57%YoY），扣非后归母净利77.12亿元（40.50%YoY）。2026年上半年公司整体毛利率和净利率分别是49.97%（2025H1为45.19%）和19.48%（2025H1为15.02%）。业务分类来看：1）境内业务部分：公共服务事业群PBG营收是58.33亿元，同比增长4.67%；企事业事业群EBG的收入是77.33亿元，同比增长3.63%；中小企业事业群SMBG收入46.18亿元，同比增长13.55%。2）境外业务收入129.45亿元，同比增长5.84%。3）创新业务收入151.70亿元，同比增长28.93%。技术及产品布局上：以可见光感知的视频产品为基础，海康威视持续深化多维感知技术的研发和应用。公司提供包括雷达、热成像、光纤传感、X光等在内的多元化感知产品，在实际场景应用中持续发挥价值。公司始终坚持以技术创新驱动业务发展，保持高水平的研发投入，不断完善物联感知、人工智能和大数据三大核心技术体系。公司持续推进观澜大模型与软硬件产品深度融合，围绕安防业务和场景数字化业务不断丰富AI大模型产品体系，推动AI能力持续融入产品创新和场景应用，进一步提升产品智能化水平和场景应用价值。公司持续加强多维感知的核心技术能力建设，不断拓展智能物联技术应用边界，为产业数字化转型提供更加丰富的产品和解决方案。
　　创新业务持续成长，释放增长动能：2026H1创新业务整体收入151.70亿元，同比增长28.93%，占公司营收比重达到32.40%。公司创新业务继续保持较快增长，盈利水平稳步提升。海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子、海康存储等创新业务持续深耕细分行业，不断提升　　产品竞争力和经营质量，进一步巩固行业领先地位，成为公司重要的增长动能。有统有分的业务布局进一步增强了公司整体竞争力，主业与创新业务协同发展的效应持续显现，不断完善智能物联产业生态，为公司长期可持续发展提供有力支撑。
　　投资建议：公司业务重回增长态势，一方面，安防产品是电子产品，存在5至8年的更新周期，行业端自2021年回调至今已四五年，部分产品进入更新期，形成稳定的需求基础。另一方面，AI大模型技术的落地带来了新的趋势性需求，推动行业进步，扩大产品应用的边界。我们调整公司26/27年盈利预测，增加公司28年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为172.06/194.22/220.63亿元（26/27年原值为/147.77/164.02亿元），对应PE为18/16/14倍，公司提供包括雷达、热成像、光纤传感、X光等在内的多元化感知产品，创新业务渐入佳境将为业绩增长增添动力。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。3）全球市场开拓风险：如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。