宁夏建材(600449)：拟收购中建材石墨 石墨新材料有望贡献新增量

机构：天风证券
研究员：鲍荣富/王丹

　　事件：宁夏建材8 月21 公告拟与控股股东中国建材股份签署《股权转让意向协议》，受让其持有的中建材石墨新材料有限公司100%股权。本次交易完成后，中建材石墨将成为公司全资子公司并纳入合并报表，公司主业拟新增“石墨新材料等的研发、生产及销售”。本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组。
　　集团优质新材料资产拟注入，业务版图有望进一步向新材料延伸此次若交易顺利完成，中建材石墨将整体纳入宁夏建材合并报表范围，公司在现有业务基础上新增石墨新材料板块，有望进一步优化业务结构、打开新的成长空间。公司公告亦明确，本次交易旨在拓展新业务、提升盈利能力和发展质量。
　　中建材石墨体系具备产业基础，后续精深加工有望成为重要看点中建材黑龙江石墨具备石墨从“原料”到“材料”的一体化研发生产能力，产品覆盖球形石墨、高纯石墨、负极材料等领域。2026 年8 月，鸡西市政府披露中建材新建10 万吨石墨精粉绿色化智能化项目已投产。我们认为，公司石墨业务的资源端产能基础有望进一步夯实。
　　标的2026H1 盈利改善明显，半年净利润已超过2025 全年中建材石墨2025 年实现营业收入13.44 亿元、净利润0.94 亿元；2026H1实现营业收入7.72 亿元、净利润0.98 亿元，半年净利润已达到2025 全年净利润的104%。按公告数据计算，其净利率由2025 年的约7.0%提升至2026H1 的约12.7%，盈利能力呈现明显改善趋势。2026H1 末标的总资产38.30 亿元、净资产24.59 亿元，资产规模较为可观。鉴于该事项目前仍处于意向阶段，后续仍存在较大不确定性，因此暂不考虑其对公司业绩的影响，维持原有盈利预测不变。中长期来看，我们认为，若相关产业资源后续持续整合至中建材石墨平台，公司石墨业务有望由上游资源进一步向高附加值材料端延伸，因此继续维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不及预期；新材料研发进度不及预期；原材料成本大幅上涨；收购事项推进不及预期；收购后业务整合不及预期。