香港交易所(00388.HK)2026H点评：交易、上市相关收入延续高增趋势 推动业绩大幅增长

机构：长江证券
研究员：刘义/谢宇尘/程泽宇

　　事件描述
　　香港交易所发布2026 年中报。公司2026H 实现营业收入167.02 亿港元，同比+18.66%；实现归母净利润105.68 亿港元，同比+24.05%。
　　事件评论
　　公司业绩延续高增趋势，交易和上市类相关收入均表现强劲。2026H，香港交易所实现营业收入167.02 亿港元，同比增长18.66%；归母净利润105.68 亿港元，同比增长24.05%。
　　分收费模式来看，截至2026 年上半年末，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资净收益同比增速分别为+22.12%、+28.80%、+37.84%、+36.38%、+12.21%、-10.96%，占营收比重为35.87%、6.29%、26.04%、5.45%、3.80%、15.33%。其中，交易及交易系统使用费与结算及交收费的增长源于现货、衍生品与商品分部交投活跃度提升。
　　现货、衍生品与商品市场交投活跃度大幅提升，推动交易费和结算费高增。1）现货市场方面，2026H 联交所股本证券日均成交额同比上涨18.3%，沪深股通、港股通日均成交额分别同比+101.6%、+10.9%，使得交易费、结算及交收费同比分别+27.6%、+40.7%。
　　2）衍生品市场方面，2026H 衍生品交易费及交易系统使用费同比增长7.3%，主要系衍生权证、牛熊证及权证活跃度提升带动费用增长。3）商品市场方面，LME 金属合约日均成交量同比上升15.0%，使得商品分部交易费同比增长26.9%。
　　现货及衍生品上市数目的增加带动上市费用同比高增。1）现货市场方面，2026H 联交所上市费用同比增长35.6%，新上市公司87 家，募资金额同比增长94.1%。2）衍生品市场方面，2026H 衍生品市场联交所上市费同比增长21.0%至4.61 亿港元，主要源于新上市衍生权证数目同比高增40%。
　　Q2 投资净收益有所承压，保证金及结算所基金投资收益率同比下降。1）2026Q2 公司投资净收益实现12.79 亿港元，同环比分别-17.1%、-0.2%。2）2026H 保证金及结算所基金投资收益同比下降19.33%，年化投资收益率同比下降0.63 pct 至0.98%，平均资金金额同比增长33.19%，资金规模高增主要源于保证金要求提高加上未平仓合约增加。3）公司资金的投资收益净额为10.83 亿港元，同比增长3.74%；公司资金规模为374 亿港元，同比+2.75%；年化投资收益率为5.78%，同比提升0.05pct，主要源于集团非上市股本投资的估值出现非经常性收益2.98 亿港元。
　　中长期来看，伴随一系列互联互通政策的加持，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司2026-2028 年实现收入及其他收益339.36/354.82/371.90 亿港元，归母净利润为214.74/223.59/233.68 亿港元，对应PE 估值分别为24.48/23.51/22.49 倍，给予买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；2、互联互通进展缓慢；3、美联储政策不确定性。