瑞联新材(688550)：Q2业绩环比改善 电子材料多点开花 正式切入印刷OLED终端材料赛道

机构：开源证券
研究员：金益腾/徐正凤

　　汇兑损失等拖累业绩表现，电子材料业务营收、毛利率高增公司发布2026 年中报，实现营收8.25 亿元，同比+2.3%；归母净利润1.29 亿元，同比-22.3%。其中2026Q2 实现营收4.46 亿元，同比-3.6%、环比+17.7%；归母净利润0.85 亿元，同比-29.1%、环比+95.6%，拟派发现金红利0.12 元/股（含税）。
　　考虑公司外销营收占比60%以上、人民币持续升值导致汇兑损失等影响，我们下调2026 年、维持2027-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为3.54（-0.49）、4.60、5.08 亿元，对应EPS 为2.03、2.64、2.92 元/股，当前股价对应PE 为28.4、21.9、19.8 倍。我们看好公司显示材料、医药中间体、电子材料多业务布局，成长动力充足，维持“买入”评级。
　　PSPI 项目有序推进，与华星印刷合作切入印刷 OLED 终端材料赛道分业务：2026 上半年公司显示材料、医药中间体、电子材料营收6.24、1.29、0.72亿元，同比-0.8%、-14.0%、+161.8%；毛利率35.83%、68.86%、38.47%，同比-7.01、-1.77、+25.02pcts，电子材料业务实现高增长、多点突破：（1）半导体相关材料收入同比增长约236%，收入占板块约60%。其中ArF 光刻胶单体形成销售的产品数量同比增长58%，多款新品陆续量产供货；PSPI 单体与日本行业头部企业达成深度战略合作，小试、中试验证通过后开始稳定批量供货且供货体量逐渐增长。除已量产产品外，还有多款PSPI 材料处于研发或客户验证阶段。公司投资新建蒲城海泰封装用PSPI 产业化项目正在进行设备采购，预计2027Q2完工。（2）封装胶单体完成客户验证后多款产品批量导入，销量同比增长约74%，持续为板块收入贡献增量。（3）公司2026 年8 月与广州华星光电印刷显示技术有限公司签订技术许可协议，主要从事印刷OLED 终端材料研产销，适配印刷OLED 面板产线，具体产品涵盖空穴注入层、空穴传输层、发光层材料及相关功能性墨水，本次合作标志着公司正式切入印刷 OLED 终端材料赛道。
　　风险提示：显示技术迭代、客户验证进展不及预期、下游需求不及预期等。