赛力斯(601127)2026中报点评：26Q2业绩承压 静待新款上量

机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/张觉尹/陈沆

　　本报告导读：
　　赛力斯2026Q2 实现营收317.5 亿元，归母净利润-24.7 亿元。静待问界M9 Ultimate等高单价、高利润的新款上量，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。考虑到 2026Q2业绩表现，我们预测 2026-2028年EPS 分别为1.08/2.89/3.88 元，考虑到公司在豪华新能源市场的品牌、产品优势，给予公司2027 年20 倍PE，对应目标价57.80 元。
　　赛力斯发布2026 年中报。公司2026Q2 销量10.8 万辆，同比-17%，其中问界交付9.1 万辆，同比-15%。公司2026Q2 实现营收317.5 亿元，同比-27%，归母净利润-24.7 亿元。
　　26Q2 净利转负，主要因毛利率承压、大额减值损失计提。公司26Q2实现销量10.8 万辆，同比-17%。根据乘联会批发销量，26Q2 问界品牌销量9.1 万辆，同比-15%,其中M5/M6/M7/M8/M9 批发量分别为0.1/3.9/2.1/1.5/1.5 万辆，占比1%/43%/24%/16%/17%。根据我们测算，公司26Q2 单车收入29.4 万元，同比-3.8 万元，环比+0.3 万元，单车净利-2.3 万元，同环比分别-4.0 万元/-3.1 万元。我们认为2026Q2 业绩短期承压主要由于：（1）26Q2 毛利率20.9%，同比-8.6pct、环比-5.3pct，受产品结构下沉、原材料成本压力等影响；（2）26Q2 计提资产减值损失18 亿元，主要系对部分适配性受限的存量资产进行减值处理。
　　新款交付有望驱动回升，大额增持彰显信心。根据公司公告，全新一代问界M9 交付开启7 周累计交付量突破20000 台，问界M9Ultimate 领世加长版预计2026 年9 月启动批量交付，价格进一步上探至64.98 万元起。其余车型中，新款问界M8 已正式亮相工信部。
　　我们认为新款车型接连发布交付有望驱动2026 下半年销量回升，同时伴随产品结构改善、原材料压力缓解，公司业绩有望边际回暖。
　　2026 年7 月，控股股东及核心团队同步实施大额增持，其中公司董事、高级管理人员及骨干团队在增持公告后3 个交易日内即完成1.48 亿元的增持计划，彰显公司发展信心。
　　风险提示。经济增长不及预期，公司新车销量不及预期。