百度集团-SW(9888.HK)：智能云维持快速增长 加大资本投入推动AI业务发展

机构：招商证券
研究员：丁浙川/李哲瀚/胡馨媛

　　百度集团发布2026Q2 财报，二季度集团总收入313 亿元，同比-4%，百度一般性业务收入252 亿元，同比-4%，集团Nongaap 归母净利润26 亿元，同比-46%。本季度智能云基础设施业务有所放缓但仍维持较快增速，同比+50%，其中GPU 云收入同比+283%环比加速，公司加大资本开支投入推动AI 与模型业务发展，看好百度云与AI 业务增长潜力及盈利空间，维持强烈推荐评级。
　　Q2 智能云基础设施收入增速放缓但仍保持较快增长，Q3 有望加速。百度集团2026Q2 核心AI 新业务收入125 亿元，同比+25%（彭博一致预期+30%）。
　　智能云基础设施业务收入73 亿元，同比+50%（一致预期54%），相较上季度有所放缓但仍保持较快增长，其中GPU 云收入同比+283%，环比上季度增速184%继续加速，其他部分受一些私优化交付项目交付节奏和周期影响存在一定波动。Q2 AI 应用收入为25 亿元，同比+3%，2026 年6 月百度文库与百度网盘的AI DAU 渗透率同比增长27.4%。AI 原生营销服务收入为26 亿元，同比持平。展望Q3，预计智能云基础设施业务收入增长有望环比加速，看好百度云与AI 业务增长潜力及盈利空间。
　　Q2 经调整经营利润符合预期，集团利润受短期投资影响有所波动。Q2 百度一般性业务Non-GAAP 经营利润38 亿，同比-13%（一致预期-17%），集团Nongaap 归母净利润26 亿元，同比-46%（一致预期-33%），主要由于短期投资收益波动。Q2 公司资本开支114 亿元，环比提高约55 亿元，公司基于旺盛市场需求加大AI 前置性采购，预计Q3 经调整经营利润将有所承压，Q4利润有望改善，看好高毛利的GPU 云占比提升以及自研芯片带动成本改善下AI 核心新业务的盈利提升空间。
　　萝卜快跑推进全球扩张，巩固Robotaxi 市场领先地位。Q2 萝卜快跑完成约100 万次全无人运营订单，截至6 月面向公众提供的累计订单量超过2300 万次。截至目前萝卜快跑在全球覆盖28 个城市，车队累计超过3.5 亿公里自动驾驶里程，包括超过2.4 亿公里全无人驾驶里程。萝卜快跑推进全球市场扩张，6 月获得香港首批全无人驾驶测试许可，7 月与Uber 和Lyft 合作在伦敦启动开放道路测试。展望下半年萝卜快跑将进一步提高安全标准、扩大车队规模以及推动全球化扩张、并推动更多城市实现UE 盈亏平衡。
　　投资建议：看好百度云与AI 业务增长潜力及盈利空间，考虑到公司加大资本开支投入及投资收益波动，预计2026-2028 年集团Nongaap 归母净利润为127/ 206/ 240 亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈，AI 业务发展不及预期。