中信证券(600030)中报点评：全业务线均衡增长 境内境外双轮驱动

机构：国信证券
研究员：孔祥/王德坤

　　公司2026H1 业绩创历史同期新高。2026 年上半年，公司实现营业收入496.92亿元，同比+50.00%；归母净利润233.43 亿元，同比+69.60%。扣非加权ROE达7.90%，同比+3.03 个百分点。截至6 月末，公司总资产24,699 亿元，较年初+18.64%；归母股东权益3,510 亿元，较年初+9.72%。分业务看，证券投资业务收入198.54 亿元，同比+36.96%；经纪收入131.42 亿元，同比+41.02%；资管收入80.03 亿元，同比+33.00%；证券承销收入29.14 亿元，同比+41.92%，全业务线均衡增长。
　　业绩增长源于资本市场回暖叠加内部经营质效提升驱动。从市场环境看，2026 年上半年A 股总成交额达317.5 万亿元，同比近翻倍，股基日均成交3.24 万亿元，同比+100.97%，市场活跃度大幅提升为行业增长奠定基础。从收入结构看，公司手续费及佣金净收入214.28 亿元，同比+44.59%，主要得益于经纪、投行及资管等收入增加；利息净收入17.56 亿元，同比+687.74%，源于两融利息收入增加；公允价值变动收益达131.70 亿元，上年同期为-14.33 亿元。成本端管控成效显著，上半年营业支出189.61 亿元，同比仅增长23.23%，远低于营收增速，规模效应推动盈利弹性释放。
　　金融资产投资以债券为压舱石、股票抓科技主线、另类投资多元布局。截至期末，公司TPL 资产余额达8,715 亿元，较年初+12.11%。股票投资方面，公司紧密把握科技产业景气周期，顺应人工智能产业趋势，加大对算力芯片、半导体等高景气方向的投资布局。债券投资方面，期末账面价值3,368.02亿元，较上年末+6.45%，固定收益业务着力发展自营投资和对客业务，自营投资通过加强多资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC 衍生品的交易能力。另类投资方面，权益及另类投资业务坚持“大容量、多策略、低波动”的平台化体系建设，另类策略持续优化。
　　跨境业务已步入收获期。截至期末，境外子公司资产总额6,382.11 亿元，占比25.84%；境外营业收入117.88 亿元，同比+70.54%。公司顺利推进H 股定向增发，强化境外子公司资本支持；港股IPO 保荐单数排名市场第二，中资离岸债承销规模排名中资券商第一国际化战略不断走深走实。
　　风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
　　投资建议：基于业绩中报数据及资本市场的表现，我们调整了公司经纪业务增速、投行业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将2026-28 年归母净利润上调4.3%、6.3%、8.3%。公司业绩具备较强韧性，并且作为龙头券商，业务条线全面、综合实力强劲、ROE 水平行业领先，维持“优于大市”评级。