香港交易所(00388.HK)：业绩创历史半年度新高 估值有吸引力

机构：华源证券
研究员：陆韵婷/沈晨

　　事件：香港交易所公布2026 年中期业绩，公司2026 上半年收入及其他收益和归母净利润分别同比增长19%和24%至167 亿港元和106 亿港元，均创历史半年度新高，EBITDA利润率在规模效应带动下同比提升2 个百分点至81%，整体业绩出色。
　　点评：
　　1、现货分部是香港交易所业绩高增的主要驱动力从营运分部来看，2026 年上半年公司的现货、股本证券和金融衍生品、大宗商品、数据及连接和公司项目的收入及其他收益的同比增速分别为32%、-3.5%、31.6%、8.6%和2.7%，现货分部对公司的收入及其他收益贡献比例较去年同期提升5pct 至53%，是业绩增长的主要驱动力。
　　现货市场业绩的高增主要源于2026 年上半年整体平均每日成交金额（ADT）同比18%的强劲增长，我们认为ADT 的高增由多方面因素共同贡献，包括强劲的IPO（2026上半年香港新上市融资额同比增长94%至2124 亿港元）带来的新股交易额增长、产品生态圈不断扩展后的ETP 增长（2026 上半年ETP 平均每日成交金额同比增长28%至484 亿港元）等。
　　股本证券和金融衍生品分部的收入及其他收益虽然同比小幅下降，但主要是支付予结算参与者的回扣增加令保证金净回报减少所致，核心的衍生产品合约平均每日成交张数实现了6%的同比增长。
　　2、香港交易所持续完善多元资产生态圈的战略现货部分的举措包括了实施下调最低上落价位的第二阶段、香港交易所科技100 指数ETF 上市、提升上市机制竞争力的措施生效、有关持续公众持股量的新规定生效，以及和马来西亚交易所、哈萨克AIX 和AIFC 管理局签署合作备忘录等。
　　衍生产品的举措包括年初至今新增30 多只每周股票期权、结构性产品上市制度优化措施正式生效等。
　　固定收益及货币产品方面，公司推出5 年期中国国债期货，我们认为这有利于离岸人民币利率价格的形成，或将吸引更多主体发行点心债，有利于离岸人民币交易中心的建设。短期和长期潜在影响可参考我们前期报告《香港交易所（00388.HK）-离岸人民币国债期货产品上市有重大战略意义》.
　　大宗商品方面，举措包括LME 宣布和上海期货交易所合作，LME 确认落实实物现货市场优化措施等。
　　盈利预测与评级：香港交易所2026 年上半年业绩展现了强劲的韧性，多元资产生态圈的战略持续完善。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为212/229/250 亿港元，同比增速分别为19.5%/7.8%/9.1%，当前股价对应的PE 分别为24.7/22.9/21.0倍，较历史估值有一定吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场成交额大幅下降；权益指数大幅下降；战略执行大幅不及预期