中微公司(688012)：1H26业绩表现靓丽

昨天 00:02

机构：群益证券(香港)
研究员：朱吉翔

　　公司交出靓丽中报，1H26 营收增长3 成，扣非后净利润增长108%，业绩弹性进一步显现。展望未来，公司逐步成为具备“刻蚀+薄膜沉积+量检测+湿法”四大前道核心工艺的厂商，成功实现从“干法”向“干法+湿法+量检测”整体解决方案的关键跨越。其成长空间进一步打开。目前公司股价对应2028 年PE38 倍，维持买进的评级。
　　1H26 净利润高速增长，利润弹性显现：1H26 公司实现营收66.9 亿元,YOY增长34.9%，实现净利润28.3 亿元,YOY 增长300.2%,扣非净利润达11.2亿元，同比增长108%，EPS4.33 元。其中，第2 季度单季公司实现营收37.8 亿元,YOY 增长35.5%，实现净利润18.9 亿元，YOY 增长382.3%。
　　公司业绩符合预告范围。公司业绩大幅增长除了营收端快速提升外，上半年公允价值变动收益及投资收益合计约20 亿元(2025 年同期约1.7 亿元)。从毛利率来看，1H26 公司综合毛利率39.7%,较上年同期下降0.1个百分点，保持稳定。
　　2026 迎来半导体史诗性扩产，公司有望受益：2026 年，中国半导体设备市场在AI 算力爆发与国产化加速的双重驱动下，将呈现出前所未有的高景气度。特别是头部晶圆厂与存储大厂（长鑫、长存）高速扩产，资本开支有望超历史记录。这将有助于设备企业获得更多订单，从而实现国产设备从“点状突破”向“链式突围”迈进。公司作为国内刻蚀设备龙头，正通过内生和外延方式进入设备产业链的其他领域，逐步成为具备“刻蚀+薄膜沉积+量检测+湿法”四大前道核心工艺的平台型公司，从而在中国发展先进制程的过程中受益。
　　盈利预测：我们预计公司2026-28 年实现净利润45.1 亿元、49.2 亿元和60.7 亿元，YOY 分别增长114%、9%和23%，扣除非经常性损益后，我们预计公司2026-2028 年净利润25.1 亿元、41.3 亿元和55.2 亿元，增速分别为62%、65%和34%，EPS 分别为7.2 元、7.85 元和9.68 元，目前股价对应2026-28 年PE 分别为51 倍、47 倍和38 倍，考虑半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。
　　风险提示：半导体设备需求下降。