天赐材料(002709)：公司半年报盈利大幅增长 旺季産品价格有望回升 建议“买进”

机构：群益证券(香港)
研究员：沈嘉婕

　　公司發布2026 年半年報，實現營收147 億元，YOY+109%，實現淨利潤28.6億元，YOY+968%（扣非後淨利潤28.1 億元，YOY+1097%），折合EPS 爲1.41元，公司業績符合業績預告，位于業績預告中值。
　　鋰電産業保持高景氣度，公司排産飽滿，産品供不應求。隨著旺季到來，價格回升，公司業績有望逐季增長。公司加快布局高性能正極材料，Q2 該板塊實現扭虧，隨著産能釋放將成爲新的增長點。公司已經簽訂多個電解液大單， 未來3 年增長確定性强。考慮到淡季價格回落， 我們下調公司2026/2027/2028 年的淨利潤分別至61.7/78.4/92.3 億元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS 分別為3.0/3.84/4.53 元，A 股按當前價格計算，對應2026/2027/2028 年PE 為12.2/9.6/8.2 倍，建議買進。
　　2026 年上半年淨利潤同比增加968%: 公司發布2026 年半年報，實現營收147 億元，YOY+109%，實現淨利潤28.6 億元，YOY+968%（扣非後淨利潤28.1 億元，YOY+1097%），折合EPS 爲1.41 元，公司業績符合業績預告，位于業績預告中值。分季度看，公司Q2 實現營業收入80.36 億元，YOY+127%，實現淨利潤12.1 億元，YOY+920%（扣非後淨利潤12.47 億元，YOY+1143%），折合EPS 爲0.59 元。
　　得益于産品量價齊升，公司上半年營收和淨利潤大幅增長。上半年電解液銷量超過44 萬噸，同比增41%，其中Q2 出貨量環比Q1 提升20%。上半年儲能需求貢獻了重要增量，儲能電池電解液銷量同比增超100%；此外，隨著海外OEM 工廠放量，海外銷量同比增超126%。價格方面，上半年電解液均價約3.1 萬元/噸，YOY+48%。
　　得益于産品漲價，且公司核心原材料自供，上半年公司整體毛利率爲33.55%，同比增14.9 個百分點。由于六氟磷酸鋰市場價格回落，成本支撑不足，電解液價格在Q2 相較Q1 有所下降，導致Q2 毛利率環比Q1 下降9.34 個百分點至29.3%，但同比仍增長11.1 個百分點。費用率方面，得益于規模效應，上半年公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率同比分別下降0.25 個、1.08 個和1.26 個百分點。
　　鋰電池Q3 排産繼續增長，電解液價格有望回升：需求旺季即將到來，根據市場消息，9 月頭部鋰電企業排産較8 月繼續增10%，今年市場淡季不淡，旺季供不應求程度預計加劇。從價格看，7 月下旬起原材料六氟磷酸鋰價格開始回升，截止8 月20 日，六氟磷酸鋰價格爲10.8 萬元/噸，MOM+12.5%，YOY+90%。在原材料漲價的帶動下，電解液價格在8 月初提價2 次至3.1 萬元/噸，MOM+6.9%，YOY+59%，我們預計電解液價格後續有望重啓上漲趨勢。目前公司電解液和六氟磷酸鋰接近滿産，公司業績有望逐季提升。
　　盈利預期： 我們預計公司2026/2027/2028 年的淨利潤分別至61.7/78.4/92.3 億元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS 分別為3.0/3.84/4.53元，A 股按當前價格計算，對應2026/2027/2028 年PE 為12.2/9.6/8.2倍，建議買進。