润本股份(603193)：业绩增长稳健 行业领先地位持续强化

机构：华西证券
研究员：徐林锋/杜磊

　　事件概述
　　润本股份公布2026 年半年报，2026H1 公司实现营收10.54 亿元/+17.74%，归母净利润2.25 亿元/+20.03%，扣非归母净利润2.17 亿元/+22.58%。2026Q2 公司实现营收7.87 亿元/+20.10%，归母净利润1.72 亿元/+20.32%，扣非归母净利润1.69 亿元/+21.86%。2026H1 经营活动现金流净额1.89 亿元/+41.38%，主要系销售商品收到的现金增加。
　　分析判断:
　　收入端：产品单价提升，收入稳步增长
　　2026Q2 公司实现营收7.87 亿元/+20.10%，分产品看：1）驱蚊收入4.14 亿元/+24.67%/占比52.58%，销量+12.04%，单价+11.26%；2）婴童护理收入2.67 亿元/+18.46%/占比33.98%，销量-10.25%，单价+31.99%；3）精油收入0.91 亿元/+12.26%/占比11.56%，销量-3.73%，单价+16.71%；4）其他收入0.15 亿元/-10.58%/占比1.88%。公司各产品线收入均稳步增长，其中销量有所下滑，单价增长明显，分别系更高单价的羟哌酯驱蚊液和避蚊胺驱蚊液、防晒产品、植物精油爆珠贴的占比提升。分渠道看，线上直销和非平台经销渠道增长更为明显，推动公司营收稳健增长。
　　利润端：毛利率稳中有升，净利率表现稳健
　　盈利能力方面，2026H1 公司毛利率60.52%/+2.51pct；归母净利率21.36%/+0.41pct；2026Q2 公司毛利率61.00%/+2.87pct；归母净利率21.92%/+0.04pct。公司毛利率稳中有升，判断系高单价产品占比提升所致，叠加销售费用率增加，净利率相对平稳。
　　期间费用率方面，2026H1 公司期间费用率35.25%/+1.77pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.31%、1.75%、1.59%、-0.40%，同比分别+2.06pct、-0.07pct、-0.24pct、+0.02pct；2026Q2 期间费用率34.36%/+2.42pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.37%、1.14%、1.07%、-0.22%，同比分别+2.56pct、+0.01pct、-0.26pct、+0.11pct。公司销售费用率增加主要系推广费和职工薪酬同比增长，其余费用相对平稳。
　　渠道建设全面深化，产品创新持续推进
　　公司坚持“大品牌、小品类”战略，稳步推进渠道扩张和产品创新，实现品牌影响力和经营业绩的同步提高。
　　1）渠道：线上巩固天猫、京东等成熟电商平台，积极布局抖音、拼多多等平台；线下和山姆的合作快速增长，并布局即时零售，美团等O2O 平台，同时通过非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、7-11、名创优品等渠道，搭建起广泛的销售网络。2）产品：以消费需求为导向，持续丰富产品矩阵，儿童防晒领域推出润本儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保湿日霜、儿童防晒乳（SPF 35）及儿童轻盈防晒乳（防水型）等，驱蚊领域新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液。
　　投资建议
　　公司深耕驱蚊和婴童护理行业，优质的品牌形象深入人心，伴随渠道扩张和产品矩阵丰富，行业领先地位有望持续强化。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年营收分别为18.71/22.34/26.11 亿元，2026-2028 年归　　母净利润分别为3.75/4.46/5.21 亿元，对应EPS 分别为0.93/1.10/1.29 元，对应2026 年8 月21 日收盘价20.96 元，PE 分别为28/24/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1） 行业竞争加剧；2）新品打造不及预期；3）品牌声誉风险。