隆平高科(000998)：26H1内外因素共振致业绩承压

机构：华泰证券
研究员：樊俊豪/季珂/王煜坤

　　隆平高科发布半年报，2026 年H1 实现营收17.10 亿元（yoy-21.05%），归母净利-2.73 亿元（yoy-66.41%），扣非净利-2.96 亿元（yoy-88.35%）。
　　其中Q2 实现营收8.02 亿元（yoy+5.92%，qoq-11.61%），归母净利-1.42亿元（yoy+12.31%，qoq-8.44%）。公司26H1 归母净利润同比下滑，主系国内种业高库存，叠加巴西业务受极端天气、农资成本上涨等多重冲击，同时本期财务费用抬升影响。公司持续推进主业聚焦与瘦身健体，毛利率实现改善，我们看好下半年销售旺季到来带来的业绩修复以及生物育种产业化长期成长空间，维持“买入”评级。
　　行业周期压力凸显，毛利率逆势改善
　　2026 年上半年国内种业处于周期下行阶段，全行业库存高企、市场竞争激烈，公司主动推进去库存与产品结构优化，整体毛利率同比提升2.76pct，具体：1）水稻种子实现营收7.15 亿元，同比-8.22%，毛利率41.71%，同比-0.49pct；公司持续布局低镉、抗虫、优质食味稻品种，推进“隆平+亚华”双品牌运营，海外水稻业务稳步拓展；2）玉米种子合计营收5.18 亿元，同比-42.95%，毛利率24.63%，同比-0.88pct；国内玉米业务受行业高库存冲击收入大幅下滑，公司成立玉米事业部整合资源，转基因品种储备持续丰富；巴西玉米业务受极端天气、农资涨价影响收入下滑明显；3）专精特新种子业务营收2.97 亿元，同比-1.17%，其中谷子受益杂粮扶持政策营收高增，辣椒业务保持稳健，食葵归母净利润实现稳定增长，棉花种子受新疆种植面积缩减拖累收入下滑。
　　隆平发展亏损扩大，财务费用显著上行
　　2026H1 隆平发展实现营收5.58 亿元，净利润亏-3.20 亿元，亏损同比有所扩大，主要受巴西极端天气扰动播种窗口、农资成本抬升，农户购种意愿减弱，销售收入下滑；同时公司主动实施外汇风险敞口锁定，上年同期存在大额汇兑收益，本期无该部分收益，推高财务费用。26H1 公司财务费用1.71亿元，同比大幅增长，主要来自外汇套期保值操作带来的成本。展望后续，隆平发展将通过多维度精细化管理多措并举提质增效、强化提升盈利能力，力争实现全年业绩大幅减亏。
　　研发投入维持高位，品种储备充足
　　公司坚持创新驱动，2026 上半年研发投入3.17 亿元，同比+13.41%。水稻板块智慧育种大模型迭代，测配测试效率提升超70%，新增12 个低镉品种完成审定，2 个品种入选2026 超级稻品种，累计18 个超级稻确认品种；玉米板块新增5 个转基因玉米品种完成国家初审公示，累计19 个次转基因玉米品种通过审定，转基因推广面积位居国内行业前列。公司搭建商业化育种体系，种质资源丰厚，同时深化中巴穿梭育种，海内外研发协同持续增强。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28 年归母净利润为2.76/3.94/5.13 亿元，对应EPS 为0.19/0.27/0.35 元，对应BVPS 为4.69/4.92/5.23 元。参考可比公司2026年2.52XPB，给予公司2026 年2.52 倍PB 估值，目标价为11.82 元（前值13.13 元，对应2.80 倍2026 年PB）。
　　风险提示：转基因品种推广进度/种业监管力度/粮价表现不及预期等。