厦钨新能(688778)：钴酸锂主业稳健增长 积极布局前沿材料

机构：中金公司
研究员：于寒/王颖东/曲昊源

　　1H26 业绩符合市场预期
　　公司公布1H26 业绩：1H26 收入144.88 亿元、同比+91%，归母净利润4.91 亿元、同比+47%，扣非归母净利润4.88 亿元、同比+68%，符合市场预期。其中2Q26 公司实现收入79.03 亿元、同比+73%/环比+20%，归母净利润2.71 亿元、同比+43%/环比+23%，扣非归母净利润2.70 亿元、同比+51%/环比+24%。
　　发展趋势
　　钴酸锂出货量保持增长，高电压产品持续迭代。1H26 钴酸锂出货2.92 万吨、同比+1.5%，其中4.5V 以上高电压产品占比58%。根据公司公告，4.53V 高电压钴酸锂已实现大规模量产，4.55V 钴酸锂多款材料通过客户中试评审，部分材料实现吨级样品认证通过，并针对4.6+V 产品进行前沿预研。
　　三元业务量利齐升，铁锂加快新产品迭代。1H26 三元和铁锂销量合计3.73 万吨、同比+17%。三元方面，已形成高电压、高功率、高镍等全覆盖，并拓展在低空、机器人等领域的应用，销量同比显著增长；产能方面，法国年产4 万吨三元项目开启建设，福泉年产4 万吨三元前驱体项目有序推进。铁锂方面，公司依托水热法产品实现差异化竞争，持续推进功率型LFP、低温型LFP、快充型LMFP 技术迭代，产能方面，一、二期合计年产4万吨项目已完工，三期年产4 万吨项目完成投前审批。
　　积极布局前沿材料，奠定未来增长基础。根据公司公告，1）固态电解质：高纯度硫化锂实现连续化制备，通过头部客户验证；2）固态正极：高容量产品实现批量供货，新型号产品通过大客户认证；3）NL 正极：推进3C 消费应用，高性能材料开启稳定性验证，高性价比材料实现性能突破并完成设计定型；4）补锂剂：产品定型并逐步起量，满足动储、消费等场景需求。
　　盈利预测与估值
　　我们维持26/27 年盈利预测不变，公司当前交易于21.8/17.3x26/27 年市盈率，考虑到当前固态板块估值中枢下行，我们下调目标价29%至67 元，对应31.8/25.3x 26/27 年市盈率和46%的上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　原材料价格大幅波动，下游需求不达预期，新兴工艺路线替代。