圆通速递(600233)：反内卷业绩弹性兑现 市场份额持续提升

机构：国信证券
研究员：罗丹

　　2026 年二季度公司业绩同比实现高增。2026 年中报营收388.9 亿元（+8.4%），归母净利润31.8 亿元（+73.4%），扣非归母净利润31.2 亿元（+76.9%）；2026 年第二季度单季营收201.3 亿元（+6.9%），归母净利润18.0 亿元（+84.6%），扣非归母净利润17.8 亿元（+86.3%）。
　　公司件量增速高于行业，市占率同比稳步提升，单票价格表现坚挺。2026Q2公司业务量实现了86.36 亿件（同比+6.8%），公司市占率为16.4%，同比提升0.4 个百分点。去年上半年快递行业价格竞争逐步白热化，但是监管层于去年8 月开始实行“反内卷”措施，行业提价从产粮区逐步扩散至大部分非产粮区，且反内卷政策管制一直持续至今，从而使得公司2026Q2 的单票快递收入表现仍然坚挺，同比降幅自2025Q2 的6.3%收窄至2026Q2 的0.6%，受季节性波动影响，2026Q2 的单票快递收入环比减少了0.14 元至2.11 元。
　　得益于行业反内卷持续以及公司持续经营改善、降本增效，2026Q2 单票快递净利同比大幅提升且环比也实现了改善。公司通过深化成本精细管控，持续优化核心成本，2026Q2 单票运输成本为0.33 元，同比减少0.01 元，单票中转成本为0.25 元，同比持平。2026Q2 得益于行业反内卷持续以及公司持续经营改善、降本增效，公司利润同比实现高增，剔除航空和国际业务的影响，二季度快递主业贡献归母净利润19.13 亿元，同比+84%，单票快递净利实现0.22 元，同比+0.09 元、环比+0.03 元。公司2026H1 的资本开支规模为34.8 亿元，同比下降21%。受航油成本大幅增加以及地缘冲突的影响，2026H1 航空及国际业务合计亏损1.86 亿元，较同期亏损扩大0.3 亿元。此外，公司在全面推进人工智能等前沿技术的垂直应用，实现数字化向智能化转型升级，智能体和智能化工具有望全面提高全网业务运营、管理决策的效率，从而进一步加强核心竞争力。
　　风险提示：价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
　　上调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为62.6/73.7/82.9亿元， 分别同比变化+45%/+18%/+13% （ 26-27 年调整幅度分别为+27.6%/+33.6%）。快递行业反内卷有利于单价和业绩的良性修复，且圆通具有显著竞争优势，看好公司的长期投资价值，维持公司“优于大市”评级。