冰轮环境(000811)：1H26业绩稳健增长 受益于AIDC订单饱满

机构：中金公司
研究员：严佳/张杰敏/张梓丁/刘中玉

　　2Q26 业绩符合我们预期
　　公司公布1H26 业绩：2026 年上半年实现营收36.8 亿元，同比增长18%；归母净利润3.1 亿元，同比增长17%；扣非归母净利润2.7 亿元，同比增长13%。2026 年第二季度实现营收20.54亿元，同比增长18%；归母净利润1.94 亿元，同比增长13%；扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长7%。
　　发展趋势
　　汇兑影响盈利能力。2Q26 毛利率26.66%，同比-2.77pct，我们判断主要系汇率影响；净利率9.43%，同比-0.42pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.38%/4.12%/3.34%/1.44%，分别同比-0.83/-0.63/-0.09/+1.64 pct。公司上半年产生汇兑损失约0.61 亿元，若剔除汇兑损失影响，公司还原净利润将达3.7 亿元，对应同比增速近40%。
　　前期数据中心订单逐步兑现业绩。根据半年报，子公司烟台冰轮集团（香港）有限公司（控股顿汉布什控股有限责任公司）上半年实现收入16.65 亿元，同比增长约40%，净利润2.06 亿元，同比增长约27%。
　　受益于北美AIDC 趋势， 公司新签订单饱满。根据公众号“DunhamBush 中央空调”（顿汉布什（中国）工业有限公司官方公众号），顿汉布什收到北美客户A 的两份磁悬浮冷机采购订单，金额分别为3000+万美元和1 亿+美元，交货时间为2027 年；收到澳大利亚客户B 的磁悬浮冷机采购订单，金额为1000+万美元，交货时间为2026 年底。
　　盈利预测与估值
　　由于数据中心接单超预期，我们维持2026 年净利润8.49 亿元，上调2027 年净利润7.9%至10.74 亿元，当前股价对应P/E 分别为46/36 倍。由于市场对数据中心订单增速预期上调，公司估值中枢上行，我们上调目标价47.4%至42.76 元，对应26/27 年50/40 倍P/E，维持跑赢行业评级，较当前股价仍有8.9%的上行空间。
　　风险
　　宏观与地产波动；海外产能不足；新技术研发风险；汇率波动。