南山铝业(600219)：Q2单季度业绩表现亮眼 慷慨分红回馈股东彰显诚意

机构：西部证券
研究员：刘博/李柔璇

　　事件：公司公告2026 年中报，实现营收185.74 亿元，同比增长7.53%；归母净利润22.47 亿元，同比下降14.40%；扣非后归母净利润为21.89 亿元，同比下降16.17%。
　　1）Q2单季度业绩表现亮眼：根据公司2026年中报，2026H1实现营收185.74亿元，同比增长7.53%；归母净利润22.47 亿元，同比下降14.40%；扣非后归母净利润为21.89 亿元，同比下降16.17%。其中，Q2 单季度实现营收95.07 亿元，同比增长14.64%；归母净利润为11.47 亿元，同比增长24.40%；扣非后归母净利润为11.07 亿元，同比增长20.90%，业绩同比表现亮眼。
　　2）慷慨分红回馈股东：公司拟按总股本114.84 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发现金红利2.65 元（含税），预计分配股利30.43 亿元(含税)，占比2026H1 归母净利润为135.43%。
　　3）行业层面：根据公司2026 年中报，1）2026H1 国内氧化铝价格整体呈现上行态势，进入二季度，随着几内亚地区铝土矿出口管控政策扰动、下游市场季节性补库需求释放，国内氧化铝价格小幅震荡上行。2026H1 国内氧化铝均价为2650 元/吨左右，较去年同期相比下降约24%。2）2026H1 海外氧化铝价格整体处于低位区间运行，进入二季度，供给端部分地区生产扰动与东南亚新增产能持续释放形成博弈，全球跨区域货源流通平衡各地供需差异，共同推动海外氧化铝价格延续低位运行。2026Q1 海外氧化铝市场均价为308 美元/吨左右，较去年同期下降约41%；Q2 海外氧化铝市场均价为308 美元/吨左右，较去年同期下降约13%。3）随着海外供应扰动缓解、印尼新增产能释放，以及国内电解铝高利润下产量增加，市场交易逻辑逐步转向“供应增长、需求偏弱”局面，叠加市场需求恢复不及预期，铝价重心逐步回落。2026H1 原铝均价为24111 元/吨左右，较去年同期相比增加约19%。
　　盈利预测：我们维持2026-2028 年公司EPS 分别为0.43、0.54、0.60 元，PE 分别为11、9、8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量和铝的下游需求不达预期、原材料扰动、竞争恶化等。