时代电气(688187)2026年中报点评：业绩稳健增长 半导体等新兴装备业务支撑公司未来成长

机构：光大证券
研究员：陈佳宁/夏天宇/汲萌

　　业绩稳健增长，毛利率持续提升
　　时代电气2026 年上半年实现营业收入130.7 亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润17.1 亿元，同比增长2.4%；实现扣非归母净利润16.4 亿元，同比增长3.4%。
　　毛利率为32.8%，同比上升0.8 个百分点；净利率为13.5%，同比下降1.1 个百分点。
　　轨交装备业务收入稳定增长
　　2026H1 公司轨道交通装备板块实现营业收入75.8 亿元，同比增长9.7%；其中轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统/其他轨道交通装备收入分别为62.4/5.9/5.4/2.1 亿元，分别同比+13.1%/+4.7%/+15.7%/-42.7%。报告期内公司动车组和机车市占率稳定；CR450 动车组运用考核顺利进行，系列永磁和新能源机车项目持续推进，检修业务发展平稳；城轨牵引系统新获订单继续领跑行业；海外市场开拓获得新成果，在亚洲、美洲、欧洲等地中标29 个项目；轨道工程机械方面，新获JJC 型接触网检修车、探伤车等车型的大修订单；通信信号业务持续推进，中标广州2 号线信号改造项目，实现国家中心城市首单突破。公司有望通过不断开拓检修、通信信号以及海外市场，从而对公司轨交装备业务整体营收形成支撑。
　　新兴装备板块收入保持平稳
　　2026H1 公司新兴装备板块实现营业收入54.3 亿元，同比增长3.5%。其中半导体/汽车/新能源/海洋/工业板块分别实现营业收入27.0/14.6/3.7/5.5/3.5 亿元，分别同比+11.7%/+46.5%/-65.0%/+30.8%/-3.7%。
　　半导体业务技术持续突破，8 英寸SiC 产线爬产顺利2026H1 公司半导体板块实现营业收入27.0 亿元，同比增长11.7%。产能方面，公司IGBT 产线持续满产，第8 代逆导IGBT 芯片已量产，第9 代IGBT 芯片持续推进；SiC 电性能水平达到国际主流，实现第3 代平面栅芯片、第3.5 代精细平面栅芯片量产，第4 代沟槽栅芯片送样，株洲三期8 英寸SiC 产线产能爬坡进展顺利，具备稳定产出能力。市场方面，公司汽车功率模块国内市占率14%，排名第二，SiC产品定点持续突破；新型电力系统领域国内市占率过半；工业领域双极器件新签订单取得增长；传感器业务持续增长，轨交领域市场稳固，工业和汽车领域聚焦老客户的份额提升和新客户的市场开拓。
　　汽车板块收入高速增长
　　2026H1 公司汽车板块实现营业收入14.6 亿元，同比增长46.5%。公司技术攻坚与市场开拓并重，以体积减小和功率密度提升筑牢核心技术底座，商用车业务增速明显。完成新型发电驱动一体P1.5 增程混动总成产品平台的构型寻优与动力耦合装置研制，可实现极低的拖曳扭矩与发动机直驱功能，发电及驱动最高效率均≥94%，重量相较于P1+P3 混动产品降低40%，总体技术指标处于行业领先水平。
　　新能源业务收入阶段性波动
　　2026H1 公司新能源板块实现营业收入3.7 亿元，同比下降65.0%。公司光伏逆变器上半年国内招投标市场中标容量5944MW，排名国内第三；3.X MW 全域适配储能变流器"云枢2.0"重磅发布；460kW 组串式光伏逆变器斩获防雷性能L4 级与直流智能分断I 级双项行业最高等级认证，达行业标杆；发布公司首款双级215kW　　源产品平台完成CE 认证和IEC61850 标准符合性认证，获取进入欧洲市场的许可证；全球化布局提速，核心光储产品完成欧洲、中东多国并网认证。2026 年作为能耗双控全面转向碳排放双控的首年，绿色低碳转型进入新阶段，公司新能源板块与未来能源以及低碳经济具有较强关联性，有望受益于政策红利实现恢复增长。
　　海工装备业务保持高增态势
　　2026 年上半年公司海洋板块实现营业收入5.5 亿元，同比增长30.8%。海工装备成功研制超大功率的挖沟机和大深度的铺设犁，具备射流和犁式5 米埋深作业能力；深海全电动重型机械臂实现全臂展最大工况下126kg 的额定负载能力，达国际先进水平；滑靴式埋设犁成功完成海试，开沟深度达5m；持续推进电动机械臂、电动挖沟机等新型智能海工装备的研发迭代，实现行业技术引领。
　　工业板块市场地位稳固
　　2026 年上半年公司工业板块实现营业收入3.45 亿元，同比下降3.74%。矿山变频器借主机厂出海浪潮，大力开拓海外市场，150E 纯电矿卡变流器通过第三方认证并实现FMG 海外高端项目装车应用；助力船舶绿色化进程，推进轴发配套，完成1140V 大功率轴发变频器研制，系统+变频器双线并举赋能整船减碳，业务增长显著；冶金深耕国产化替代，获取中厚板轧机、1780mm 热连轧等典型业绩；空调业务在保证基本盘稳定的基础上，持续开拓大型数据中心、热泵等增量场景的应用业绩。
　　维持“买入”评级
　　公司部分下游需求波动或对公司整体业绩造成一定影响，我们下调公司26-28 年归母净利润预测6.1%/3.9%/2.8%至43.0/49.0/55.5 亿元，对应EPS分别为3.23/3.68/4.17 元。公司轨交装备业务稳健增长，同时新兴装备业务持续突破为公司未来成长贡献主要来源，维持公司A 股和港股“买入”评级。
　　风险提示：轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、行业竞争加剧风险。