正泰电器(601877)2026年中报点评：业绩维持稳健增长 持续深化全球化战略布局

机构：光大证券
研究员：殷中枢/郝骞

　　事件：公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入380.64 亿元，同比+28.51%，实现归母净利润31.3 亿元，同比+22.55%；2026Q2 实现营业收入167.61 亿元，同比+11.29%，实现归母净利润18.63 亿元，同比+33.95%，环比+47.07%。
　　户用光伏业务净利润维持高增，持有户用电站装机容量约26GW。
　　2026H1 公司专注于户用光伏领域的子公司正泰安能实现营业收入226.20 亿元，同比+52.86%，实现净利润24.38 亿元，同比+28.25%。正泰安能新增装机容量超5GW，电站交易规模超6GW（25H1 分别为9/3GW）。截至2026H1 公司持有光伏电站总装机容量同比+4.00%至28.95GW，持有户用电站装机容量同比+4.37%至26.02GW，上半年实现结算电量同比+12.37%至165.41 亿度，平均上网电价同比-12.75%至0.33 元/度，实现电费收入同比-1.96%至47.92 亿元。
　　智慧电器业务稳中有增，持续推进“全球区域本土化”战略。
　　2026H1 公司智慧电器产业实现营业收入125.43 亿元，同比+3.62%。国内业务方面，公司在电网行业集采体量逐年高增连续7 年保持第一梯队，省网统招业务在冀北等区域货单创新高，在数据中心领域积极推进与头部云厂商阿里云战略合作，深化与华为共研产品规模应用。海外业务方面，公司坚定持续推进“全球区域本土化”战略，稳定发展欧洲核心市场，抢抓北美和亚太机会窗口期，同时培育发展西亚非和拉美市场。
　　逆变器及储能业务稳健增长，持续深化全球战略布局。
　　2026H1 公司逆变器及储能业务实现营业收入10.14 亿元，同比+10.50%，毛利率同比+0.44 个pct 至36.56%。报告期内正泰电源巩固传统优势市场，连续多年保持北美三相组串逆变器出货量第一，光伏逆变器市场占有率蝉联韩国市场第一；同时聚焦欧洲光储市场并深耕日本储能市场，逐步实现全欧市场战略覆盖并紧抓日本调频市场发展机遇，依托技术创新针对性破局。
　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司26-28 年实现归母净利润51.42/58.10/66.26 亿元，当前股价对应27 年PE 为10 倍。公司户用光伏业务市占率有望稳步提升，逆变器及储能业务有望维持快速增长，而低压电器业务在数据中心市场的开拓和突破有望给公司带来新的业绩增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏新增装机量不及预期；电网投资不及预期；海外业务经营风险。