密尔克卫(603713)：业绩稳定增长 半导体物流有望打开新空间

机构：广发证券
研究员：许可/周延宇/钟文海

　　公司发布2026 年半年报。2026H1，公司实现营收79.70 亿元（同比+13.29%），归母净利润3.81亿元（同比+8.37%）。其中，2026Q2 单季度实现营收42.26 亿元（同比+14.44%），归母净利润1.97 亿元（同比+9.62%）。分业务看，2026H1，全球国际物流（MGL）、全球合同物流（MCL）、不一样的分销（MCD）分别实现收入25.34、16.21、38.03 亿元。
　　货量全面提升，化工行业温和修复。26H1 公司各业务板块协同发力，整体货量全面提升，带动营业收入同比增长13.29%。2026 年上半年化工行业呈现“生产端边际回暖、下游补库意愿不足”的特征，根据国家统计局，1-4 月化学原料和制品制造业工业增加值同比+5.3%，但增量运输订单释放相对迟缓，招投标价格仅在低位小幅抬升。展望下半年，产业链经历深度去库存后渠道备货处于近十年低位，7-10 月传统生产旺季有望带动下游集中补库，叠加出口集运运价指数持续上行，外贸化工物流溢价红利或集中释放，有望驱动行业景气度上行及公司业绩弹性兑现。
　　全面实施“All in AI”战略，半导体物流打开新空间。公司自2026 年起全面实施“All in AI”发展战略，聚焦AI 产业链业务布局。据Omdia 预测，2026 年中国半导体市场预计同比增长92.9%至8120.8亿美元。半导体生产涉及大量危化品运输及仓储，公司作为危化品物流领域领军企业，在特种货物运输、高标准仓储管理及全流程安全管控方面形成与半导体物流需求高度契合的核心能力。公司已开展靶材、有机硅、涂料等半导体关键物资运输服务，成功拓展多家半导体领域战略级客户，未来有望成为公司市占率提升与业绩增长的新引擎。
　　盈利预测和投资建议。我们预计公司26-28 年EPS 分别为4.15、4.74、5.34 元/股，考虑未来三年业绩复合增速以及可比公司估值，给予公司26 年18 倍PE 估值，对应合理价值74.63 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业景气度不及预期，整合并购不及预期，新并购资产运营不及预期，生产安全风险等。