张江高科(600895)：营收增长 创投协同“投招孵服研”发力

机构：国泰海通证券
研究员：涂力磊/谢皓宇/谢盐

　　本报告导读：
　　公司融入浦东新区十大千亿硬核产业集群建设，推动公司从传统园区开发运营商向科技投资控股集团转型。公司创投业务将深受其益，未来投资收益增长可期。
　　投资要点：
　　投资建议：公 司坚持服务上海“五个中心”建设与市场化运作相结合，融入浦东新区十大千亿硬核产业集群建设，聚焦科技产业投资、集成电路全产业链服务、园区综合运营与服务等重点领域，推动公司从传统园区开发运营商向科技投资控股集团转型，公司创投业务将深受其益，未来投资收益增长可期。预计公司2026 年EPS 为0.68 元（前期报告预测值为0.71 元，下调4.2%）。公司RNAV 值为56.56 元，给予公司2026 年1 倍的RNAV 估值，即合理价值为56.56 元（2026 年公司预测BPS 为10.78 元，56.56 元目标价对应2026 年动态PB 为5.25 倍），维持“增持”评级。
　　26 年上半年公司营收增长。2026 年上半年，公司营业收入18.50 亿元，同比上升8.61%。同期，公司归母净利润3.29 亿元，同比下降10.76%。全年公司向全体股东每10 股派发现金股利0.64 元(含税)。
　　26 年上半年公司创投协同“投招孵服研”发力。截至26 年上半年末，公司累计投资规模107 亿元。其中，直投项目65 个，资金规模53亿元；参与投资基金32 个，认缴资金54 亿元，撬动了596 亿元的资金规模。投资方向方面（直投加自管基金），集成电路行业投资规模33.91 亿元、生物医药投资规模14.37 亿元、新能源汽车投资规模20 亿元、智能制造投资规模0.91 亿元、其他行业2.9 亿元。投资企业中已上市61 家，其中科创板上市企业19 家、主板20 家、创业板8 家、新三板2 家、境外12 家。截至26 年上半年末，公司在管主动管理基金4 支，合计管理规模36.5 亿元。同期，公司新增产业投资规模4.55 亿元，其中集成电路行业合计3.91 亿元，其他行业合计0.64 亿元。截至26 年上半年末，公司11 个自管基金投资项目处于交易所受理阶段，公司合计穿透认缴金额约1.14 亿元。同期，公司产业投资实现回流资金4.07 亿元。
　　26 年上半年公司房地产租售业务收入保持增长。2026 年1-6 月，公司房地产业务合同销售面积7.15 万平，实现合同销售金额12.29 亿元，同比增加8.87%。2026 年6 月末，公司出租房地产总面积179.9万平。2026 年1-6 月公司房地产业务取得租金总收入6.07 亿元，同比增加6.91%。
　　风险提示：公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。