仙工智能(06106.HK)2026年中报点评：营收同比+67% 全球化布局提速

机构：东吴证券
研究员：周尔双/韦译捷

　　新签订单、营收均60%+增长，机器人大脑出货量同比+80%。
　　2026H1 公司实现营收2.6 亿元，同比增长67%；归母净利润亏损0.4 亿元，同比收窄25%；经调整净亏损0.1 亿元，同比大幅收窄50%。公司新签订单金额约4.7 亿元，同比增长超60%，为未来增长提供有力支撑。（1）分产品，公司智能机器人/机器人大脑（控制器+软件）/其他产品分别实现收入1.9/0.6/0.2 亿元，同比增长70%/56%/82%。
　　机器人大脑出货超8,000 台，同比增长超过80%。（2）分区域，①公司国内营收2.0 亿元，同比增长46%；②海外营收0.7 亿元，同比增长198%，占比提升至25%（同比提高11pct）。受益于全球化布局加速，公司海外新签订单超1.2 亿元，同比增长超550%，海外业务成为重要增长引擎。
　　规模效应显现，盈利能力持续改善
　　2026 上半年公司销售毛利率46.6%，同比提升1.2pct；经调整净利润率-4.2%，同比大幅提升9.7pct。核心产品机器人大脑毛利率维持约80%，海外业务毛利率约67%，高毛利业务占比提升有望持续优化公司盈利结构。2026 上半年公司期间费用率全面下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.9%/17.2%/21.0%/0.2%，同比分别变动-6.1/-3.9/-3.5/-0.7pct。盈利能力改善主要得益于：（1）高毛利业务快速增长；（2）规模效应下费用率摊薄；（3）通过批量采购以及零部件国产化替代等方式持续降本增效。
　　跨本体工程能力与数据闭环构筑壁垒，开放生态强化平台价值我们看好仙工智能机器人大脑的领先地位与平台拓展能力：（1）跨本体工程能力构筑壁垒： 小脑与神经层（控制器）需要处理不同底盘、关节、载荷、传感器及场景中的非标准问题，公司将长期真机部署经验沉淀为算法模块、接口模板与参数库，竞争者难以通过短期投入追赶。（2）开放生态降低开发部署门槛： 星云、Roboshop、M4 等工具贯穿选型、开发、部署和运维，帮助整机厂与集成商减少底层重复开发、缩短项目周期。（3）真机数据构筑大脑模型侧竞争优势： 公司作为中立第三方机器人大脑供应商，商业模式已跑通，截至2025 年，依托统一控制底座、超5 万台累计出货及2,500+家客户，持续积累多本体、多场景下的感知、决策与执行经验，形成“大脑能力提升—适配本体增加—装机规模扩大—数据积累”的闭环，潜在替代人工市场空间超万亿。
　　目前公司重点推进垂直场景VLA 模型，未来有望进一步向世界模型延伸，持续增强环境理解、行动预测及跨场景泛化能力。
　　盈利预测与投资评级：公司作为全球机器人大脑控制器龙头，受益于平台化能力、产品协同销售及上市费用扰动消退，业绩有望持续改善。我们维持公司2026-2028年归母净利润为-0.4/-0.3/0.03 亿元，2026-2028 年实现营业总收入6.6/9.8/14.5 亿元，当前市值对应PS 分别为9/6/4 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、现金流风险、委外生产及供应链风险。