盛视科技(002990)：多元业务格局确立 智算驱动业绩高增

机构：平安证券
研究员：闫磊/黄韦涵

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入7.34亿元，同比增长33.73%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长342.91%；实现扣非净利润1.04亿元，同比增长566.84%。
　　平安观点：
　　智算业务驱动公司业绩大幅增长。收入端来看，公司2026年上半年实现营业收入7.34亿元，同比增长33.73%。公司于2026年4月开始布局智算业务，并于当期实现收入确认，智算业务确认收入3.55亿元，占营业收入比重达48.40%。传统主业方面，收入下滑主要系部分项目验收延后所致：智慧口岸查验系统解决方案实现收入3.37亿元，同比减少31.53%；智能交通及其他实现收入4149.75万元，同比减少26.72%。利润端来看，公司2026年上半年实现归母净利润1.07亿元，同比增长342.91%（vs-87.41%，2026Q1），智算业务成为推动业绩增长的全新引擎。
　　毛利率同比提升，期间费用率同比下降。毛利率方面，2026年上半年公司综合毛利率为41.53%，较上年同期（39.29%）有所提升，其中智算业务毛利率为42.75%。期间费用方面，公司上半年期间费用率同比下降2.87pct 至22.76% ， 其中销售、研发费用率分别同比下降1.02pct 、2.76pct至4.54%、12.87%；管理费用率同比上升0.55pct至5.12%，主要系设立法国子公司后增加其员工薪酬及办公运营费用所致。现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额为-13.17亿元，同比由正转负，主要系智算业务备货支付的现金增加所致。上半年存货余额10.39亿元，较年初增长275%；预付款项14.97亿元，较年初增长8639%。
　　智算业务实现全链条闭环，NAO机器人家族产品矩阵加速迭代。 1）智算业务：公司已完成算力集群项目交付并开始运营，预计享有至少五年期稳定的智算服务收入，实现了设备采购、硬件改配和性能调优、现场安装调试、集群组网部署、技术支持和常态化运维的全链条业务闭环。
　　公司全资子公司深圳盛视签署了《算力产业合作协议》，对应的业务体量折算合计约60亿元。2）人形机器人：公司正式启动NAO Mini、青少年科教NAO Explorer、康养陪伴NAO JoyLife和NAO 7以及NAO Plus各款机型的研发；基于NAO机器人技术的AI潮玩产品“NAONow（闹闹）”完成小批量试产全流程验证，现已具备全面量产条件。公司通过增资方式取得上海音昀机器人75%股权，布局基于NAO机器人的孤独症康复治疗场景。3）海外业务：公司结合中东某国政府园区的需求，创新打造政府园区智慧化综合管理方案；多个海外项目顺利完成交付，智慧海关ECTS系统、智能交通ITMS系统以及智慧园区综合管理平台成功部署并启用。4）人工智能产品：公司落地合作查验通道，旅客无感通关通道，新一代边检智能验证台、海关智能查验台，离线式翻译机，十指一次性采集一体机，车辆反藏匿查验系统，双核智审平台，阀厅消防机器人、轮式人形机器人等创新产品。
　　盈利预测与投资建议： 根据公司2026年半年报，考虑到公司收入结构发生重大变化，智算业务贡献业绩增量，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为3.89亿元（前值为2.36亿元）、6.01亿元（前值为3.07亿元）、9.64亿元（新增），对应EPS分别为1.48元、2.30元、3.68元，对应8月20日收盘价的PE分别为34.0倍、22.0倍、13.7倍。
　　公司已形成“智算业务+垂直行业AI解决方案业务双轮驱动”的业务格局，智算业务正成为公司业绩增长的全新引擎，传统业务业绩虽短期承压，但我们认为伴随项目验收持续推进将迎来好转。同时，公司正在大力布局人形机器人及海外市场，我们认为公司成长空间较为广阔，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示： 1）应收款项计提减值风险。公司部分项目回款延后，若不能及时收回款项，公司将按会计准则计提资产减值准备，对利润造成不利影响。2）资产负债率上升风险。智算业务开展需要大量资金投入，公司若无法根据智算业务推进进度合理控制融资规模和节奏，财务风险可能增加。3）海外业务发展不及预期风险。目前公司重视海外业务拓展，海外智慧口岸建设或将成为公司未来的又一大增长点，但基于当前国际局势较为复杂，未来海外业务仍存在一定不确定性。