九丰能源(605090)2026年中报点评：Q2盈利能力改善 LPG及特燃特气业务表现亮眼

机构：华创证券
研究员：孙维容/李妍

　　事项：
　　公司发布2026 年中报。2026H1 公司营收96.35 亿元，同比下降7.60%；归母净利润9.50 亿元，同比上升10.40%；扣非归母净利润8.93 亿元，同比上升10.06%。2026Q2 营收51.37 亿元，同比上升3.91%，环比上升14.22%；归母净利润5.16 亿元，同比上升45.44%，环比上升18.76%；扣非归母净利润5.00亿元，同比上升45.63%，环比上升27.16%。
　　评论：
　　Q2 盈利能力改善。1）2026H1 综合毛利率14.95%，同比上升4.17pcts；净利率9.97%，同比上升1.69pcts。Q2 毛利率进一步提升至15.44%，同比上升5.71pcts、环比上升1.06pcts。2）26H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.18%/1.75%/0.56%/0.07%，分别同比+0.07/+0.60/+0.29/+0.01pct。管理费用同比增长40.99%，其中股份支付费用0.35 亿元，同比增加0.25 亿元；财务费用同比增长90.34%，其中汇兑损失0.58 亿元，上年同期为0.09 亿元。26H1 扣除股份支付影响后的净利润为9.90 亿元，同比上涨13.29%。
　　LPG 盈利能力大幅修复，是上半年最主要的利润增量。1）LPG 收入43.56 亿元，同比增长1.75%，毛利润6.75 亿元，同比增长129.86%，毛利率15.49%，同比上升8.63pcts。2）天然气收入28.78 亿元，同比下降23.46%，毛利率14.42%，同比上升0.25pct。3）LNG 生产与服务收入15.59 亿元，同比增长22.82%，毛利率11.05%，同比下降0.83pct。
　　特燃特气收入及盈利能力快速提升，商业航天高频发射打开成长空间。1）2026H1 特燃特气收入1.11 亿元，同比增长132.00%，毛利润0.48 亿元，同比增长约174%，毛利率43.30%，同比上升6.63pcts，收入与盈利能力同步提升。
　　2）2026H1 我国完成44 次航天发射，同比增长25.71%，其中商业航天发射30次，成功将206 颗商业卫星送入预定轨道。液体火箭向大运力、高频次及可重复使用升级，有望持续拉动液氧、液氢、液态甲烷、氦气及液氮等特燃特气需求。
　　投资建议：公司中长期成长路径清晰，给予“推荐”评级。公司当前处于气源业务景气波动与费用端上行的阶段性承压期，但LPG 业务保持稳健、特燃特气高毛利属性逐步显现，同时“气源+终端+运输”一体化布局持续完善。随着项目逐步落地，公司中长期成长动能有望逐步释放。我们调整公司2026–2028 年归母净利润预期分别为17.99/18.67/21.55 亿元（ 26/27/28 年前值为17.99/18.67/20.70 亿元），对应EPS 为2.55/2.64/3.05 元，参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司2026 年17 倍pe，对应目标价43.28 元/股。考虑公司在清洁能源供应链中的一体化优势与持续扩张能力，维持“推荐”评级
　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、海运运价波动及船舶运营风险等。