帝尔激光(300776)2026年半年报点评：上半年业绩小幅下滑 泛半导体业务打开新增长极

机构：国联民生证券
研究员：李哲/刘晓旭

　　受主业周期影响，2026 上半年营收利润下滑： 公司2026 上半年实现营收10.29亿元，同比下降12.02%；归母净利润3.06 亿元，同比下降6.38%，我们预计主要原因为下游光伏行业竞争加剧，客户验收节奏有所放缓所致。
　　毛利率小幅下滑，净利率有所提升： 2026 上半年公司毛利率为45.26%，同比-2.38pct；净利率为29.71%，同比+1.79pct。2026 上半年期间费用率为15.41%，其中销售费用率为0.88%，同比+0.11pct；管理费用率为3.79%，同比+0.72pct；研发费用率为10.88%，同比+0.57pct；财务费用率为-0.14%，同比+0.17pct。
　　合同负债与存货均下滑，经营性现金流大幅转正： 截至2026H1 末，公司合同负债为10.63 亿元，同比下降33%。2026 上半年末，公司存货为14.95 亿元，同比下降15%。公司2026 年上半年经营性现金流净额为3.59 亿元，相较于2025年同期大幅转正。
　　专注于激光技术，积极拓展泛半导体领域。公司前瞻布局先进封装、新型显示及化合物半导体领域，掌握 TGV 激光微孔、PCB 超快激光钻孔、Micro LED 巨量转移等半导体激光加工核心工艺，适配多领域需求的同时持续拓展应用场景。
　　开启“A+H”新征程，国际化战略与多元化业务布局加速。公司目前正积极筹划发行H 股并在香港联交所主板挂牌上市，相关议案已于2026 年3 月30 日经临时股东会审议通过。根据招股书规划，募资净额将重点投向高效光伏及半导体设备的研发迭代，并加大对先进封装、化合物半导体及新型显示等新增长曲线领域的并购与技术储备。此次赴港股上市，有望有效拓宽融资渠道、优化资本结构的同时进一步提升公司在国际市场上的品牌形象与综合竞争力。
　　盈利预测与投资建议：公司为BC 技术的核心设备商，未来泛半导体激光设备市场空间广阔，有望成为公司第二增长曲线，我们预测2026-2028 年公司收入分别为25.09/30.24/35.00 亿元，同比增长23.4%/20.5%/15.8%，归母净利润分别为6.39/7.77/9.19 亿元，同比增长23.0%/21.6%/18.3%，对应2026 年8 月19日收盘价，2026-2028 年的PE 分别为52/42/36 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游光伏行业资本开支不及预期风险、H 股上市进度不及预期风险、光伏电池技术路线迭代风险、应收账款风险、存货跌价损失风险。