零跑汽车(09863.HK)：A05下探小型纯电代步市场 有望助力销量进一步突破新高

机构：长江证券
研究员：高伊楠/麦贻智

　　事件描述
　　零跑A05 于2026 年8 月11 日正式上市。
　　事件评论
　　零跑A05 下探小型纯电代步市场，在定价、续航、智能化方面具有优势，有望助力销量进一步突破新高。8 月11 日零跑A05 正式上市，A05 相较竞品在定价、续航、智能化方面具有较大优势，有望再度打造爆款级别车型。1）定价：A05 定价6.39-9.09 万元。在9 月30 日前下单礼遇丰富，包括价值2680 元的充电桩、3 千元选装礼、3 千元增换购礼、至高4.3 万元2 年零息金融礼等多类权益优惠。2）空间：A05 长宽高分别为4200/1800/1560mm，轴距2605mm，空间得房率88.4%，乘坐空间较大。3）续航：A05搭载39.8 度电池（CLTC 续航405km）和53 度电池（CLTC 续航510km），同价格下领先竞品，品价比突出。4）智能化&座舱：A05 高配版搭载高通骁龙8650 芯片和高通骁龙8295P 座舱芯片，具有高速和城市领航辅助，并搭载千问大模型。A05 上市下探小型纯电代步轿车市场，进一步提高全年100 万销量目标及利润目标的确定性。
　　零跑汽车全球强势新车周期正当时，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升。产品端，目前公司覆盖5-30 万价格带不同细分市场，并实现T03、C10 和B10 出海，2026 年公司A 系列和D 系列发布将进一步拓宽公司产品矩阵，打开销量空间。渠道端，零跑国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2026Q1 末，零跑共有993 家销售门店，其中433 家零跑中心，560 家体验中心，542 家服务门店，覆盖297 个城市；海外方面，公司2026Q1出口4.1 万辆，其中在欧盟12 个国家内，零跑纯电车型销量约1.7 万辆，位居中国纯电品牌首位。2026 年7 月末，公司在欧洲、中东、非洲、南美和亚太等约40 个国际市场建立了约2000 家销售网点。同时，公司加大与Stellantis 合作，西班牙CKD 项目计划2026 年10 月投产B10，印尼KD 生产于7 月正式启动，未来将扩大合作车型并开展采购领域深度合作。智驾方面，公司加大对智驾领域投入，已于2026Q2 推出覆盖全国的城市领航辅助功能，并预计2026 年底前将完成智驾基座模型，并落地基于AI 大模型的辅助驾驶方案的研发。
　　国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis 反向合资开启全球大征程。1）国内：公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升。2）海外：公司与Stellantis 合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为43.5、85.7、112.7 亿元，对应PE 分别为11.5X、5.8X、4.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。