南芯科技(688484)：加强汽车、智能算力、工业领域研发投入 短期利润承压

机构：国信证券
研究员：胡慧/叶子/张大为/詹浏洋/连欣然

　　二季度收入同环比增长，利润由盈转亏。公司2026 年上半年实现收入15.46亿元(YoY +5.19%)，归母净利润-0.45 亿元，扣非归母净利润-0.53 亿元，同比由盈转亏；由于供应链成本上涨和终端客户需求承压，毛利率同比下降1.7pct 至35.28%；研发费用同比增长33%至3.75 亿元，研发费率同比提高5.0pct 至24.24%。其中2Q26 实现营收7.89 亿元(YoY +0.56%，QoQ +4.26%)，归母净利润-4821 万元，扣非归母净利润-5384 万元，由盈转亏，毛利率为33.20%（YoY -2.7pct，QoQ -4.2pct），研发费用同比增长24%至1.96 亿元，研发费率同比提高4.6pct 至24.83%。
　　围绕大电流场景完善产品布局，覆盖各类算力应用领域。公司围绕PC、AI服务器、数据中心、边缘计算智能终端等大电流应用场景，已推出多款满足AI 服务器最高能效标准的大功率LLC SR 控制器、多相AI 算力电源等产品，并持续推进面向AI 算力与数据中心的高压大电流DC-DC 电源芯片、多相电源管理芯片等在研项目，顺应新一代AI 算力800V 供电架构"高密度算力+高压供电"的技术演进方向。同时，公司围绕多相控制器、DrMOS、大电流DC-DC、大电流PMIC、高压电源等针对大电流应用需求场景的产品方向持续加大研发投入，致力于为CPU/GPU 等各类大负载芯片及终端提供完整的电源管理方案，相关产品可应用于智能驾驶、服务器、数据中心等场景，并按照"云、网、边、端"构筑多维度产品体系，覆盖各类算力应用领域的需求。
　　汽车电子、工业应用领域持续研发，多款新品发布。公司发布了车规级全桥电机驱动芯片以及48V 汽车系统高性能双向DC-DC 等多款车规产品，汽车电子芯片从以PMIC 为核心的“供电”环节，向高边开关、eFuse、全桥电机驱动等“驱动与控制”类产品持续延伸，形成覆盖智能驾驶、车身控制、智能座舱三大核心场景的全国产、一站式解决方案。在工业领域，公司围绕工业电源、储能、光伏、通信等核心场景，推出多款针对性产品，重点加强传感芯片、大电流电源芯片等产品的研发，覆盖机器人、能源等领域的应用需求。
　　投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级由于存储涨价拖累消费电子需求及公司正加大研发投入，我们下调公司2026-2028 年归母净利润至2.04/3.12/4.29 亿元（ 前值为3.15/4.10/5.28 亿元）， 对应2026 年8 月18 日股价的PE 分别为81/53/39x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。