吉比特(603444)26年中报点评：《道友来挖宝》持续增长 产品全球化贡献增量

机构：东方证券
研究员：项雯倩/李雨琪/金沐阳

　　事项：2026 年8 月14 日，吉比特发布中报。公司26H1 收入37.3 亿 (yoy+48%)，主要系新游《杖剑传说》、《道友来挖宝》带来增长。26Q2 毛利率94%（yoy+0pct）。Q2 归母净利润5.7 亿（yoy+59%），26H1 归母净利润11 亿（yoy+69%）。
　　衍生小游戏《道友来挖宝》促进《问道》客群流水总盘增长。Q2 来看， 25 年5 月份公司推出《问道》衍生小游戏《道友来挖宝》，帮助《问道》召回流失用户。Q2贡献3.08 亿流水，同环比持续提升。我们预期这一打法的成功有助于长青游戏《问道》IP 价值持续放大。此外，Q2《问道》手游在周年庆加持下，流水环比有所提升。我们判断Q3《问道》手游或因淡旺季波动环比有所回落。
　　《杖剑传说》欧美表现优异，韩国东南亚有望Q4 贡献增量。自研日式幻想题材放置MMO 手游《杖剑传说》于2025 年5 月29 日上线，陆续在中国大陆、港澳台、日本发行，2026 年5 月19 日上线欧美。26Q2，《杖剑传说》全球贡献7.1 亿流水，整体维持较好表现。26Q4 该产品预期于韩国、东南亚市场上线贡献增量，我们预期该产品26H2 有望维持稳定。
　　新游《失落城堡》、《甄嬛传》、《大圣牌》有望陆续上线。《失落城堡2》为卡通横版Roguelike 动作冒险代理游戏，预计26Q4 上线；《甄嬛传》为宫廷模拟经营代理手游，《大圣牌：凌霄斗神》为西游题材构筑式卡牌对战代理游戏，上述产品预计于27Q1 上线。
　　盈利预测与投资建议
　　公司《杖剑传说》等项目陆续全球上线，预期老游戏全球总体将维持较为稳定水平，期待新代理产品在27 年贡献增量。我们预计26/27/28 年归母净利润分别为21.62/24.18/25.35 亿元（26-28 年原值为21.01/23.27/25.91 亿元，我们根据游戏上线节奏变化调整盈利预测），给与可比公司2026 年P/E 调整均值15 倍，我们给予公司目标价450.30 元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　游戏版号不确定性；新产品流水存在不确定性；买量成本提升风险；研发费用提升风险